1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495399">《FI Prime獨家》一月效應還存在嗎？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495399/embed" width="600" height="338" title="“《FI Prime獨家》一月效應還存在嗎？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/01/trump_leave.jpg958595很多散戶都愛用一月效應（January effect）投機。不過，一月效應本質是甚麽？現在還存在嗎？ 要理解一月效應，就要先理解日歷異常（calendar anomaly）的概念。其本質就是季節性效應（seasonality），即某段時間的回報可以預測未來回報。理論上市場效率不足才會出現這種現象。這種現象與市場效率的理論相關，所以有不少研究此範疇的學術論文，Google一下就有。 學界比較流行的日歷異常有很多，例如萬聖節交易（Halloween Strategy）、隔夜/日內回報差（overnight/intraday return difference）、一月效應等等。這次想討論的就是一月效應。 不過，研究任何策略的歷史數據前，都要問自己一個重要的問題—爲何這個策略能賺錢/為何會出現日歷異常？不理解原因就直接交易所謂pattern，很容易有data mining。 學界有不同理論解釋日歷異常，分爲兩大層面：心理與金融因素。前者可以是關於投資者的心情好壞或misperception，後者則與稅務及市場狀況有關。討論一月效應時會再解釋。 所謂一月效應，就是指股票平均回報在一月特別高，不少外國文獻都證明了這個效應的確出現在美股市場，以下是其中一個數據分析： 一月效應原因並不明確，要證明因果關係也不容易，但可能原因主要有二。 第一，美國年尾報稅，在年尾realize股票的loss，就會有稅務優惠。所以，表現差的股票沽壓會增加，估值變得過低，一月就可能追落後，造成一月效應。 第二，美國fund man年尾要披露持倉。如果hold著蟹貨，fund sheet就不吸引，他們就傾向unwind loss trades，只留win trades。到下年一月，他們不用披露持倉之時，就可以買回那些本來想hold的貨，一月效應就可能由此而生。 不過，以上研究的time horizon只到2001年。20年後，還有一月效應嗎？ 使用2002到本年一月的SPY月回報數據進行分析，每月平均月回報結果如下： 很明顯，一月效應近年已消失，至少美股如是。最易解釋的原因，就是因爲策略太多人知，交易機會被完全耗盡。所以，炒美股的朋友，不要再相信財演亂說的美股一月效應了。 下次再討論其他季節性策略。 參考：https://www.forbes.com/sites/simonmoore/2019/11/24/should-you-take-advantage-of-the-markets-january-effect/?sh=6ab61fe70605