1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495093">盈富基金合理值計量分析</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495093/embed" width="600" height="338" title="“盈富基金合理值計量分析” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/01/2021-Jan_18_2800_norm_graph.jpg1653993港股上年表現極差，最近才開始有點睇頭，追回落後。但是，現在港股（盈富基金）的價值究竟是否合理？ 要解答這個問題，當然不能隨便畫兩條線、或亂up一個有50%闊的範圍。這次要用的，是一個簡單的線性迴歸模型（linear regression model）。 除了線性迴歸的基本假定外，模型還有一大假設，就是中國股市lead港股，港股價值要跟從中國。在美中金融戰下，大量中概股回流香港上市，加上恆指公司的助攻，令恆指成份的大陸exposure上升，中國股市對恆指的影響就會更高。 下圖為附有regression model的點陣圖（scatter diagram），以及整體regression的結果： 圖中y軸為2800價格，代表港股，x軸則為2822價格，代表中國股市。Regression採用了2014年12月至今的日數據來運行，相關性為0.64。模型算式是y=0.89x+13.69，兩個模型參數（0.89及13.69）都有相當高的統計顯著性，代表兩個數字都非因隨機因素而生（詳情可看上期專欄《非all in長揸隙逃貨幣，要如何選擇？》）。 將今天2822收市價代入到算式之中，就能找出2800今天的收市價模型合理值（fair value），即0.8903*20.96+13.691=32.35。但是，今天2800的收市價只得29，比合理值低10.36%。假如認同模型所有設定，那麽現在2800就被低估了。 另外，應用上次提及的CAPM，計算2800對2822的alpha及beta，scatter diagram及整體結果如下：   港股對中國的alpha平均而言是0，因爲沒有統計顯著的alpha，而beta則爲0.45，可見自2014年12月以來，港股並沒有任何正/負的額外回報，在歷史中平均而言是估值合理，也比大陸市場擁有更低的市場風險。 總的來說，雖然平均而言，2800估值合理，但從今天2800及2822的價格來看，港股discount了超過10%。以上就是更合理地計算財演常說的所謂「目標價」的方法。模型假設未必100%正確，可能還有其他影響港股的變數，令模型有omitted variable bias，有機會再介紹其他模型。但最重要的一點，是各位要理解如何合理地計算「目標價」，不要誤信財演。