1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web李卓穎https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/vivianlirich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495065">【顛覆地產業】明源雲前景與部署</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/495065/embed" width="600" height="338" title="“【顛覆地產業】明源雲前景與部署” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/01/81c9hmwBvvf6VcSZocYh-1.jpg636335互聯網顛覆世界，很多人的工作正在被科技取代，如何在時代洪流之中存活下來，如何在在Disruptive Innovation帶來的不安中破浪突圍，是近年的重要思考命題。房地產堪稱是最難被互聯網顛覆的行業，但這個概定模式近年正靜靜地起革命，大數據對營銷的影響超乎想像，疫情下VR睇樓更是盛行。顛覆房地產行業的公司，美股市場有美國的Zillow（Z）和中概的貝殼找房（BEKE），港股有明源雲（909）。 模擬倉11月中於37元左右開始買入明源雲，12月上旬急升3成後出現整固格局，現時做窄三角形態，蘊釀爆上，破頂創新高又是買入時機，可以47作止蝕位，爆上突破企穩52.5元後，破頂不估頂，可先上望60元。 明源雲帶著房地產SaaS概念的光環，有高瓴、GIC、紅杉、黑石基金、富達國際等大牌基金作為基石，一上市就獲資金瘋搶，首日漲幅86%。不過，其實明源雲過去的上市路途頗為坎坷：2012年，申請創業板上市被證監會駁回；2015年，登錄新三板；2017年，衝刺中小板沒有結果；2019年，轉戰港股獲資金追捧。明源雲從上市困難到開始受到資本的熱捧，或多或少是基於公司順應時勢，轉型SaaS業務。 明源雲主業分為兩部份，ERP（Enterprise Resource Planning，企業資源規劃）解決方案和SaaS（Software as a Service，軟體即服務）產品兩類，令房地產發展商和其他房地產產業公司實現將業務營運精細化和數字化。傳統ERP軟件架構在本地，而SaaS軟件架構在雲端，構架雲端即是，無需安裝，只要打開瀏覽器，輸入雲端網址登錄帳號即可使用。根據2020年中期業績，百強地產中有81名為明源雲ERP解決方案客戶，95名為明源雲的的SaaS產品客戶。SaaS為明源雲未來增長亮點，而ERP業務料將繼續支持公司的可持續增長。 ERP產品專注於房地產發展商的內部管理，盈利模式為收取初次的軟體許可費和產品的持續支援和增值服務費。ERP產品可以有效整合及管理企業資源，包括銷售、行銷、採購、成本管理、預算以及房地產資產管理等。由於業務屬於後端，企業對內部數據和業務核心資料相對敏感，本地部署（On-Premises）的模式更加適合。 至於SaaS業務則尚處於初期階段，如同很多SaaS供應商一樣，公司需要作出大量投資以驅動SaaS業務的快速增長，因此現處虧損狀態。明源雲的SaaS產品主要用於協助房地產發展商與客戶、供應商協同的產品，收費模式為訂閱費加上實施費用等。目前產品包括雲客、雲鏈、雲採購、雲空間等，讓客戶用於優化其採購、建造、行銷、銷售、房地產資產管理等運營方式。不同於ERP業務的是，這些為前端業務，且不涉及企業內部核心，適合雲端部署。 從明源雲的收入結構看，ERP收入佔比由總收入的69%降至50%，SaaS收入佔比則由31%升至50%。現時ERP業務和SaaS產品從收入上已經平分秋色，而從增長趨勢看，SaaS已成明源雲增長亮點，規模很快會超越ERP業務，成為收入公司支柱。   明源雲的SaaS業務收入占比雖然不斷擴大，但至今尚未實現盈利。明源雲的SaaS產品當中，雲客是旗艦產品，占比70%以上，而且正處於不斷上升的趨勢。根據招股書顯示，明源雲SaaS業務2017年、2018年以及2019年的虧損分別為5070萬、4511萬、以及4144萬人民幣，最新的截至2020年6月30日六個月業績，半年虧損1157萬元。從數據可見，明源雲SaaS業務虧損持續收窄中。 雖然SaaS業務虧損，明源雲整體收入仍能保持了業績的高速增長。根據招股書顯示，2017至2019年明源雲的營業收入分別為5.80億元、9.13億元、12.64億元，按年增速分別達到57.48%和38.47%。而2017至2019年明源雲的淨利潤分別為7,280萬元、1.63億元、2.32億元，增速分別達到123.94%和42.09%。   為何市場願意給高估值 根據彭博預測資料，當前股價對應21年的PS，主要幾家可比SaaS公司估值基本在12-18倍PS之間，但是明源雲目前整體估值已經對等於21年達到30倍PS（市銷率）以上。市場願意給明源雲較高估值，因其的確有獨特優勢。 首先從雲業務估值上看，專注細分領域的Specialist估值一般會高於Generalist估值。例如專注醫藥產業雲端軟件服務的Veeva，PS始終保持高於Salesforce。SaaS企業早期都傾向提供標準化的線上服務，通用性較強，能應用於多個行業，但產品深度是他們的弱點，結果很多供應商都可以做，entrance barrier淺往往相對較容易取代，客戶依賴性較低，容易造成惡性競爭。Specialist則通過深度和專業的產品，拉遠和Generalist競爭者的距離，成長一般也更快更穩定。 公司自身方面，最難拿下的內房龍頭客戶，明源雲基本都有合作，並且主要SaaS產品保持高達7成的產品回購率，競爭力非常大。2019年，中國房企軟體解決方案供應商超過100名，但39.3%的份額都握在前五名供應商手中。明源雲排名第一，市場份額佔18.5%。第二至五名分別是分別是金蝶（268）、廣聯達、SAP和用友，佔6.2%、6.0%、4.6%和4.1%。 近年房地產行業增長放緩，對發展商而言，降低經營成本，提升管理效率、透明度以及管理客戶關係變得越來越重要，正需要引入軟體解決方案。隨著發展商對線上銷售的依賴與日俱增，其建立自營銷售渠道的決心也在增加，相信明源雲客能為發展商在實施相關計畫的過程中提供技術支援。跟美國市場相比，中國房地產產業鏈軟體解決方案市場滲透率仍然極低，2019年中國房地產產業鏈軟體解決方案市場滲透率為0.10%，遠低於美國市場的1.55%，也低於銀行，醫療保健甚至化工生產行業，這個市場仍有極大的增長潛力。