1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/494435">對社區團購的預判</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/494435/embed" width="600" height="338" title="“對社區團購的預判” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2021/01/00F743D6-97DB-4F2D-9B3B-704506F47341.jpeg900600踏入2020年第四季以來，幾間科網巨頭ATMJ屢屢遭到監管機構出手狠批，原先的強勢頓時逆轉，成為被資金摒棄的對象。處於監管風波中心的阿里巴巴(9988)，更是投資者眾矢之的，連番不問價拋售，股價亦重返年初位置，中間的升幅盡數蒸發掉，更連累其他同系公司如阿里健康(241)，可見市場對於一眾科網巨頭的恐慌情緒。無可否認，股價短線的確受市場情緒、資金出入而波動，但長線而言，始終需要回歸基本因素，尤其市場一直對科技股給予溢價估值，所以更加要清楚掌握它們的成長故事，能否顛覆其他固有市場，從而達到市場的厚望。   美團(3690)及京東(9618)最能鮮明地帶出下一個增長亮點，正正是社區團購。自從美團公布第三季度業績，社區團購便開始引起市場關注，而大家最擔憂的，就是科網巨頭繼續以大額補貼開展社區團購業務，會使其新業務分部的虧損擴大。這種以補貼先行掠奪份額的模式，原是科網巨頭進軍新市場的常用標準操作，筆者也不感到詫異，但內地對社區團購突然之間口誅筆伐，更約談了多間直接或間接參與社區團購的科網龍頭，市場又立即大轉口風，對涉及這業務的公司敬而遠之。   經歷這次監管風波，尤其在「九不得」的規條下，的而且確改變了部分行業生態。原先在社區團購較先行的興盛優選，面對多間科網巨企的進駐，也要細想自己的前路。雖然目前還未有明顯的贏家，但似乎有半數巨企的步伐已稍微領前，在享受著競爭優勢，有望成為社區團購中的三甲。   暫時而言，在美國上市的拼多多(PDD:US)，觀乎其股價走勢，似乎是市場上的大熱冠軍。拼多多本身的電商業務新增客戶群，正正瞄準下沉市場及農村市場，獲客成本相對較低廉之餘，其訂單增長亦較快，使其累積到一定數量的訂單，規模甚至有望重塑上游的農業生態，以回應顧客端殷切的需求。內地一向重視農村經濟，正因拼多多的模式能夠使農村逐漸發展，將農產品與顧客成功配對，又大力建設農產品倉儲及冷鏈設施，讓更多農產品能夠對外銷售，成為了農村與部分城鎮的重要橋樑，因此即使旗下的多多買菜同樣踩中監管紅線，但其打擊程度遠遠未及龍頭般嚴格，以致股價不跌反升兼屢創新高，以股價計，拼多多絕對是最大贏家。   拼多多短暫而言看似獨佔鰲頭，但它並非全無隱憂。首先，它沒有屬於自己的物流體系，以致在疫情期間，曾一度無法正常向用戶發貨，需要額外推出物流激勵補貼去維持運作正常，反之，美團和京東在這方面反而佔優，美團配備著龐大的騎手網絡、無人配送車及共享單車等，都是極之有效的物流配送網絡；至於京東更不消說，市傳京東將於明年首季分拆京東物流，估值也不容小覷，在持續燒錢逾10年後，終於實現其獨立融資的能力，並成為京東集團電商業務的重要支柱。再者，拼多多早前的百億補貼計劃，長遠成效未見，但當下的營銷費用比率、現金流壓力卻開始浮現，早前業績更創下歷年來最大的虧損額。相對之下，美團、京東則無這方面的隱憂，至少本業上已能自給自足，再去資助燒錢業務，買一個扭虧為盈的憧憬。   觀乎目前社區團購的混戰，要數美團與京東的長遠勝算最高，兩者亦已大展拳腳並重整公司架構，將社區團購業務獨立成部門，又註冊多項商標，為未來不同商品銷售鋪路。繼早前劉強東已揚言要「御駕親征」，近日亦大肆招兵買馬，如斥資7億美元認購興盛股份，最近再度斥資近8億元收購中國地利(1387)的新股，其中前者主要經營生鮮食品的社區團購電商平台，而後者則主要經營農產品批發市場，因此京東這兩宗收購，明顯劍指社區團購業務，從無因監管收緊而退縮，反而借助入股其他公司來建立「盟友」去擴張版圖。   另一邊廂，美團亦打著服務農村的旗號，在聖誕節前公布與雲南省簽署合作協議，雙方共同推出農鮮直採。一方面加大源頭直採的數量，同時使更多農產品由原產地配送到社區，以農產品消費帶動農村經濟發展，達致扶貧的效果。此外，美團更會協助培育農村電商人才及搭建美團供應鏈全品類展示平台，以豐富農村電商的配套，其發展模式與拼多多十分類近，但唯獨美團獲得與省級合作的機會，奠定美團在社區團購得以立足的基礎，甚至將來幅射至其他省級地區，大有後發先至之勢。   總括而言，社區團購必然是科網巨企之間的下一個增長點，所以成為了兵家必爭之地，而拼多多、京東及美團的發展模式各有千秋，暫時不分高下。但就長遠而言，筆者認為最後能問鼎寶座的，始終是京東與美團之爭。新經濟股的好處在於贏家全取，但在分出勝負前，將纏鬥得難分難解，因此要在社區團購這概念中博奕的話，似乎投資者也需要適量押注京東。幸好，京東短線的利好催化劑不少，如分拆京東健康後的價值釋放、準備分拆京東物流的憧憬，還有與京東數科之間的雲業務重組，相信當這堆催化劑逐漸發酵，它與美團之間的競爭，將會有較明朗化的局面。