1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/493351">《策略短打》CTA嚴重跑輸的三個啟示</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/493351/embed" width="600" height="338" title="“《策略短打》CTA嚴重跑輸的三個啟示” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/12/cta_losing.jpg960564CTA（Commodity Trading Advisors）最近成為Bloomberg報導對象，因其表現在最近10年嚴重跑輸大市（黑線，見上圖）。 CTA一般指以系統性交易方式對期貨、期權及外匯等流動性極高的工具進行交易的大戶。當然，市面上也有少量discretionary的CTA。 一間老牌CTA老闆更慨嘆，要求對沖基金有兩位數字的年回報，已經不切實際。他的其中一隻基金，今年輸11%。 個人認爲，AUM不太大的對沖基金，由於沒有long bias，兩位數字年回報絕對是基本。那老闆這樣說，是因爲AUM太大，只能做很重long bias的策略。 其差劣表現及改善策略對投機而言有重要啟示。 第一，他表示將會提高策略訊號頻率。提高後，其策略訊號的頻率會以一到兩週計，可見以往的頻率更低。過低的訊號頻率絕對有問題，因爲頻率越低，就要預測越遠期的事件。 極端一點說，若訊號頻率以年計，每次就要預測最少一年後發生的事。一年多前我也想像不到香港會變成這樣吧。相反，若頻率以秒計，每次就是預測下一/幾秒的事，絕對容易得多。從此角度看，你的交易策略頻率越高越好。 第二，其趨勢跟蹤（trend following）策略可能已經成為擠擁交易（crowded trades）。趨勢跟蹤乃很常用的策略，由於太多人使用，機會早就消失了。你想到的策略，遲早會有更多人想到，到時策略就有機會失效。所以，炒野並不能一勞永逸，要經常構思新的交易策略。 第三，他正找出更多另類風險溢價（alternative risk premium）。在課堂上，我曾說過成功的策略，多數包含兩種元素：風險溢價（risk premium）及流動性溢價（liquidity premium）。這並非絕對的理論，而是構思策略的框架。 關於第三點，篇幅有限，下回分解。 參考：https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-11-30/a-quant-pioneer-fights-to-save-trend-following-in-dismal-decade