1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/493083">美團(3690)第三季度業績前瞻</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/493083/embed" width="600" height="338" title="“美團(3690)第三季度業績前瞻” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/11/3690_Q3.jpg1280851臨近年底加上最後一季季結，而且12月份交易日不多，投資者均盡量避免大舉入市，大市目前只靠疫苗消息支撐，暫未有太多催化劑，估計大市將會繼續在高位徘徊，最多因衍生工具因素而上衝多數百點，上望空間相對有限。現時投資者主要有兩大焦點，第一是多隻明星新股的混戰，如恒大物業(6666)、京東健康(6618)及藍月亮則盛傳最快於下週開始招股，相信會成為資金爭相追逐的對象；另一方面，市場特別喜歡提前部署業績股，尤其新經濟股的業績大多好過市場原先預期，更令博奕味道濃烈，從較早前京東集團(9618)到小米集團(1810)的走勢，便明顯看出資金猶如遊牧民族般快進快出，而將於下週一(30日)公布第三季度業績的美團(3690)，本來已是萬眾矚目，加上恒指換馬即將生效，將疊加美團短期內的波動性。   有別於機構投資者的分析師，筆者難有機會直接與管理層對話，或者從多方收集行業數據，只能從其他同業或類近行業的業績中，嘗試窺探出行業概況。無可否認，美團與阿里巴巴(9988)旗下餓了麼之間的競爭尤其激烈，而且可說是行業內兩間龍頭的對壘，對於整體行業變化、競爭格局、增長空間更有啟示。相對而言，本地生活服務對於阿里巴巴的收入佔比只有約5-6%，但對美團來說，卻是佔比超逾50%的重要業務分部，以致營運策略上會有所差別，不過兩者均希望能夠由對手手上搶奪市場份額，這點則是毋庸置疑的。   先從美團的餐飲外賣業務入手。自第一季度受到疫情衝擊後，美團第二季度的業績中，已呈現快速復甦的趨勢。單計第二季度而言，餐飲外賣收入高達145.44億元人民幣，同比已轉趨增長13.20%，環比變動更增長53%，相信這股復甦趨勢會延續至第三季度。參考阿里巴巴的業績，本地生活服務方面按年增長29%，預期美團在這分部的增速仍然維持理想。然而，隨著疫情受控，越來越多中小餐廳復業，可能會使餐飲外賣的平均單價回落，或會影響該分部的收入及經營溢利。參考該分部去年第三季度的環比增長高達21%，筆者估計在上述兩項因素互相抵銷下，季度收入增速可大致維持在相若水平。   至於到店、酒店及旅遊分部，在概念上而言，理論上應該最能受惠復甦，無論同比或環比，均可望呈現較高速度增長，甚至成功錄得按年升幅。適逢這分部的同業同程藝龍(780)剛剛公布其第三季度業績不久，或可從中得知端倪。根據同程藝龍的季度業績，首季收入按年跌43.60%，而第二季度雖開始復甦，惟力度未算太強，按年仍要倒退約24.60%，第三季度跌幅繼續收窄，同比跌幅為7.20%，惟按季度計算，收入已見快速增長近60%。美團方面，可能因旗下活躍用戶數量較高，以致這分部的「抗跌力」較高。首季度及第二季度的按年跌幅分別為31.1%及13.4%，兩者表現均優於同程藝龍，而且跌幅差距均在10個百分點以上，若按此基準推算，美團第三季度的旅遊分部絕對有望重拾正增長，亦即增長接近40%。   最後來到新業務分部。筆者綜觀多間大行發表的業績前瞻，這分部明顯是看法最為分歧的地方，有大行估算該分部將繼續維持正面增長，主要受惠於美團持續在「美團閃購」、「美團買菜」等業務上投放資源，但同時亦有大行預期，美團為了搶佔市場份額及活躍用戶，於是會給予更多補貼，導致分部利潤明顯受壓。參考美團本年兩個季度之間的分部表現，筆者預期收入會繼續呈現增長，尤其在成立「優選事業部」之後，美團明顯重視社區團購的發展，將成為收入增長的其中動力，惟在經營溢利方面，筆者傾向預期會繼續受壓，甚至經營虧損額度會繼續擴大。在首季度，分部經營虧損約13.64億元，而直至第二季度，虧損額則擴大至14.60億元，惟經營虧損率方面則有所收窄，由負32.70%改善至負25.90%。即使第三季度虧損額再度擴大，但讀者們卻需留意虧損率的變化，在衡量這分部的表現之際，或會更具意義。