1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/492959">微盟集團(2013)舉足輕重的收購(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/492959/embed" width="600" height="338" title="“微盟集團(2013)舉足輕重的收購(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/11/2013_1.jpg300200投資大眾對SaaS的概念越趨關注，筆者也不例外。在本年較早時候，筆者也曾買入過微盟集團(2013)，並將它與其他同業作估值比較。及後因騰訊(700)疑似與它構成直接競爭，加上應對數據庫遭破壞一事而面臨訴訟賠償，筆者為了規避其中的不明朗因素，才果斷地沽出持股，現在回看自然悔不當初。由始至終，筆者都對SaaS行業的前景感到樂觀，隨著越來越多中小企轉趨數字化，對於精準營銷及雲服務的需求只會有增無減，這股趨勢在可見將來仍會持續。   港股市場上涉及SaaS概念的股票著實不少，但筆者特別偏好微盟集團，貪其背靠科網巨企騰訊，而且又獲著名基金公司貝萊德增持，亦開始有投行覆蓋，等同於獲得其他市場參與者認同。除此之外，公司的發展路徑亦與筆者投資理念相近，會持續不斷進行併購，以壯大自身業務規模。就在公佈中期業績後不久，公司便宣布以約5.1億元人民幣收購海鼎信息51%股權。一般的收購通告，通常只提供最基本的資訊或財務數據，可是微盟集團今次的收購通告，卻連帶不少篇幅刻劃公司發展的圖譜及整理出投資併購佈局，可見公司對於這項收購的重視程度，同時希望讓投資者明白這收購的戰略意義。   (圖一：海鼎信息原先的持股架構。資料來源：公司通告。)   先從海鼎信息的創始人丁玉章開始說起。丁玉章是華東理工大學教授，亦曾擔任中科院虛擬經濟與數據科學研究中心虛擬商務研究室主任，是典型的學術人士。正因如此，就算海鼎在這行業努力深耕逾20多年，而且取得不錯成績，惟甚少考慮在資本市場的操作，以致在微盟收購股權前，海鼎信息一直由前首富王健林旗下萬達集團作為主要股東。繼王健林的丙晟科技後，持股比重最高的，就是上海靜安區國資委控制的百貨商上海九百。由此佈局去看，有商業地產背景作為後盾，加上專注於零售的上海九百作覆蓋，順理成章較容易獲得連鎖便利店、連鎖超市、商業地產及購物中心的用戶消費數據，亦是海鼎信息的行業競爭優勢。 (圖二：海鼎信息部分客戶名錄。資料來源：網絡資料。)   由於背靠商業地產發展，而且零售網絡覆蓋範圍夠廣，因此單計商業零售的話，海鼎絕對稱得上是行業冠軍。不說不知，消費者在超市每達成三筆交易，就有一筆是透過它的系統完成，可見它市場份額之大。然而，正如海鼎原管理班子未能夠將它的優勢發揚光大，它的內在價值亦不能得到釋放，才造就今次微盟與海鼎之間的「相逢恨晚」。在深入探討海鼎信息的財務數據前，由最宏觀的角度審視，微盟集團的服務領域主要集中在前台位置，包括CRM、會員管理等；而海鼎卻較側重於中後台的服務能力，如ERP、SCM等，兩者達成合作，相信可以互補在產業鏈中的不足，產生一定的協同效應，達致雙贏局面。若從財務、盈利方面看這宗收購，對微盟而言亦是百利而無一害，筆者下文再詳細闡述。 (圖三：智慧零售服務商全景圖譜。資料來源：公司通告，經公司自行整理。)