1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/492275">《策略短打》銀色債劵計量啟示</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/492275/embed" width="600" height="338" title="“《策略短打》銀色債劵計量啟示” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/11/omdb.jpg1140760今日有銀債發行的最新消息，不少人討論其息率高，可能有籠絡長者之效。這個論點很涉及價值判斷，各位可以自行判斷，反而想在此專欄討論技術性一點的金融啟示。 這次銀色債劵的最低年利率為3.5%，比上年的年利率高0.5%（50bps），幅度頗高。息率上升的背後，又有什麼啟示？ 先要理解債券息率的組成部份，可以參考以下公式： 債券息率 = 無風險利率（risk-free rate）+ 信貸利差（credit spread） 將公式進行小學課程學過的移項，就會得出以下結論： 信貸利差 = 債券息率 – 無風險利率 無風險利率一般的參照（benchmark），就是美國短期（3個月）國庫券的利率。上一批銀債的發行日是上年7月29日，而由於今年美國央行放水，這個無風險利率比上年7月29日大約下跌了1.7%。與此同時，這次的債券息率亦上升了0.5%。因此，這個信貸利差就大約上升了2.2%。 信貸利差所量度的，就是發債人的信貸風險（credit risk）。信貸風險可以包含很多元素，包括各種信貸事件（credit event）發生的機會率。信貸事件的例子有很多，例如提早贖回債券、違約等等。香港政府的信貸利差上升，反映了其信貸風險也上升了不少。2.2%/220基點/bp，在行內是一個顯著的數目。這也呼應了上年各個信貸評級機構對香港政府進行信貸評級下調的事實。 結論是，這次銀債的息率上升，是港府知道自己的風險也提高了，原因大家心照。將息率調高，其實是用作補償投資者承擔更多的信貸風險。風險越高，回報越高，等價交換而已，沒有什麼吸引不吸引之說，很視乎投資者對風險的承受能力。 總之，不要輕易相信港苦會周街派錢。