1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web股市探險家https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/jasonyeung0801rich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/491716">上市後股價大跌，大股東也要輸錢的迷思(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/491716/embed" width="600" height="338" title="“上市後股價大跌，大股東也要輸錢的迷思(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>如果大家翻開今年上市招股的股份表現，除了少數受市場熱捧的焦點股票外，大部份的股價累計表現都是相對平淡。上市不足一年，目前股價比招股價低於50%以上的股份數目更是多不勝數，部份股票更低於上市價70%以上，如中國蜀塔(8623)(現價$0.076，上市價$0.3，跌了74%)、常達控股(1433)(現價$0.05，上市價$0.25，跌了80%)、其它例子則有煜盛文化(1859)、佳辰控股(1937)、華和控股(9938) 和GHW INTL(9933)等。   有讀者最近曾PM探險家問了一條問題，他說既然很多股票上市後大跌7成8成，除了散戶輸錢外，按道理大股東帳面也是輸大錢，為何他們會容許股價長期走低呢? 他們的真實成本又是多少呢? 這條問題幾有趣，也值得從幾個角度去分析一下。   首先我們回歸最簡單的事情 – 上市。上市就是將大股東的私人公司變成有公眾參與的上市公司。未上市前，大股東持有公司100%股權，上市後因為發行了新股予公眾，大股東股權被攤薄。大股東可能由原先持有100%變成持有75%，其餘25%股權由公眾持有，這是一般最常見的細股股權情況。所謂的招股價，其實是指新發行的股份，也就是公眾持有的部份，相反大股東的股票一直都存在，只是由私人公司股票變成上市公司股票而已。只要沒有出售舊股，大股東原先的股份其實並沒有參與整個公開發售的過程。 (未上市時，大股東持有100%) (上市後，大股東持有75%，圖為1429上市時的情況) 一間大型公司上市前，通常都會有幾輪(ABCDE輪)的前期融資，最早期公司發展較不穩定，規模也較細，風險很高，早期都是天使投資(angel fund)，入股成本很低。接下來公司產品開始成熟，商業模式也慢慢擴大，此時便進入創投階段(venture capital)，也因為風險相對降低，入股成本逐漸增加。當公司繼續擴張，開始成為行內知名公司，現金流和盈利大幅上升時，便可以為上市做好準備，引入併購基金(PE)，進一步增加公司內部資源與提高公司營運效率，由於已到後期，這時候的入股成本也是最高。   最終，公司成功上市，ABCDE輪的前期投資者都能獲利，越早期的投資者利潤當然也很豐富。也就是說，有關他們的真實成本，其實是回答不了的，他們最初的入股時間可能已是幾年前或者十數年前，而那時候公司只是初創階段，他們當時面對公司倒閉的風險也遠遠高於最終公司上市的那一刻。要知道在香港上市也不是一件容易的事，絕大部份的初創公司皆倒閉收場，胎死腹中。如果是小型公司，前中後期都只有大股東一個人，一切由零開始，他的初始成本一定比angel fund的成本更低。所以，公司上市後大跌8成，其實與他的成本無關，影響他的只是上市後他帳面市值的上落。大股東輸的只是他的帳面身家。   公司是大股東的資產，如果當初上市市值是10億，大股東持有75%，帳面身家也就有7.5億。但公司股價跌了8成後，大股東帳面身家跌至1.5億，雖然是帳面，但任誰都不願意帳面縮水吧。為何他們會容許股價長期走低，任由自己身家大縮水呢? 這裡主要涉及兩大原因，字數所限，我們下篇文章再詳細拆解。   股票觀察名單   寶業集團(2355) – 期待私有化成功，目前股價遠低於每股NAV，於$4.5附近買入。   光榮控股(9998) – 大跌後貨源沒有大幅打散，目前股價低殘，市值只有2億，值博率甚高，於$0.25-$0.255附近小注長線買入。   智勤控股(9913) — 最近情況沒太大變化，繼續留意CCASS變化，現階段不會買入。   達力環保(1790) — 耀高的兄弟，質地不及耀高優勝，但可觀察其股價表現。最近股價有點波動，新鴻基有收貨，於$0.54小注買入短炒。   耀高控股(1796) – 估值偏低，長線博賣殼，慢慢買入當儲錢，長線釣大魚。最近股價走勢不錯。   股票 出文時股價 目前股價 升跌百分比 寶業集團(2355) $4.5 $4.5 0% 光榮控股(9998) $0.25 […]https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/11/20201101上市後股價大跌，大股東也要輸錢的迷思上.jpg1280720