1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/491605">深度長文系列：醫療器械集採只是噩夢開始？(下）</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/491605/embed" width="600" height="338" title="“深度長文系列：醫療器械集採只是噩夢開始？(下）” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/10/4354C0A6-E1A2-4339-B6BD-56B4EF5A8520.jpeg640398冠脈支架市場概況 上述所說的冠脈支架四大龍頭，除了前文提及過的賽諾醫療及樂普醫療外，還包括了在港上市的微創醫療(853)及吉威醫療，亦即藍帆醫療(002382.SZ)旗下的集團成員。早於2015年左右，以上四大國產龍頭已穩奪市場約70%的份額，其餘則由外國品牌如雅培、美敦力等瓜分。四大龍頭之中，微創醫療的市場份額最高，早年已突破23%的關口，而樂普醫療則緊隨其後，市佔率徘徊於約20%的水平。至於賽諾醫療則排名最後，市佔率方面亦僅僅達雙位數。   從它們各自的本業來看，微創醫療雖然更像醫械類別的綜合企業，在多個範疇均有涉獵，惟心脈支架業務的佔比始終較高，在本輪集採中，微創旗下已有四款產品獲納入；而賽諾醫療主打不銹鋼支架，因而未被納入今次集採範圍，構成了四大龍頭的兩邊極端，在兩者中間落墨的樂普醫療與吉威醫療，由於旗下產品有部分屬不銹鋼材質，所以不被納入集採之中，短期影響相對上比較輕微。   全國推行集採的難處 市場固然對集採充滿憂慮，甚至將這股恐慌情緒幅射到其他冠脈支架以外的醫械企業，然而，要短時間內在全國推行醫械集採，或者納入更多醫械品類，仍然困難重重，因此政策出台機會不大。   首先，醫械市場相對比較分散，而且又沒有統一名稱，面對種類、規格、型號、材質的多樣性，實在難以用統一標準作規範。與此同時，針對醫械的監管體系又頗複雜，部分只由省級部門審批，導致上述的多樣性問題，從而衍生「同名異物」或「同物異名」的現象。去年6月，國家醫保局曾推出《醫療保障標準化工作指導意見》，期望在本年實現全國統一性的醫械編碼，但暫時未知具體進展如何。   第二，絕大部分醫械只能在醫療機構的場景中使用，使用人員需時學習，因此不像藥物集採般，可以通行全國。很多時候，使用人員需要依賴經銷商去介紹最新產品及使用方法，以達致最佳醫療效果，因此醫療機構在選取醫療耗材的條件，並非只有價格一項。要做到全國雷厲風行推動集採，同時亦需要醫療人員的知識與技術配合，這時間差說明了集採只能循序地展開，亦即意味醫械企業有足夠時間研製新品去減低部分產品對業績的利淡影響。   第三，內地現正大力鼓勵創新，假如創新器材或療法推出不久，便要被集採強制降價，無疑會大幅減少醫械企業推陳出新的誘因。換言之，實施集採前的基本條件，就是該款醫械的國產替代率充足，而且已歷經幾次更新換代，舊有型號才有機會被集採影響。   醫械企業面臨大洗牌？ 的而且確，受到集採出台的政策影響，醫療企業必定再起風雲，它們各自的競爭格局亦會因此而改變。投資者要留意的，就是當中會影響哪些市場玩家、誰人得益受惠、誰人有機會被吞併淘汰。十間中選企業之中，投資者可能會擔心其業績走樣，但至少仍有「以價換量」的憧憬，視乎各醫械企業的標價博奕結果而定。可是，名落孫山那兩間企業，看似避開了割價一劫，實情是其市場份額隨時被中選企業一下子奪去，反倒成為集採下的最早亡魂。如上文所言，賽諾醫療旗下全屬不銹鋼支架，不在本輪集採範圍之內，但最終孰得孰失，卻有待時間證明。   綜合以上對於醫械行業的發展、推行集採的目的與時間表，可以歸納出幾點有利特質。首先，集採主要壓榨經銷渠道的利潤空間，這點正正考驗醫械企業的成本控制能力及產品競爭力，醫械企業能否在縮減過多的銷售開支下，繼續保持產品銷量，這亦視乎醫械企業與經銷商之間的關係，無可否認，這絕對有利於龍頭企業。   其次，醫械企業的持續研發與創新能力亦備受考驗。這些軟實力難以在業績或報表中顯現，但讀者們可以參考不同醫械企業對研發投放多少資源，亦即研發開支佔整體收入的多寡。在較早前的文章中，筆者已提及過微創醫療正正投放很多資源在研發方面，其支出水平遠遠超過行業平均，導致盈利能力表面好像稍遜同儕，但實質卻是「留前鬥後」的姿態。若要比較各醫械龍頭的研發及創新潛力，筆者會毫不猶疑繼續押注微創醫療。   最後一點，就是醫械企業的業務集中程度。如前所說，今次集採雖然只針對冠脈支架，但不難預計，國策大方向會將之循序推進至其他耗材層面，如冠脈球囊、人工晶體、人工關節等等，由於集採難以一下子跨領域推進，所以企業涵蓋的業務專長越廣闊，反而越能靠其他專科業務抵銷集採影響。若以業務覆蓋度排名，相信微創醫療亦手執牛耳，旗下業務包括心血管介入、骨科醫療、心律管理、大動脈及外周血管介入、神經介入、心臟瓣膜、外科及手術機械人等八個範疇，縱使其中一項業務產品中選，因其業務的綜合性與全面性，預計能起到業務組合天然對沖的作用。短期而言，微創醫療好像遭受到國策上的重擊，惟在長遠角度，它的抗逆能力及業務韌性，以及來自其研發能力的持續釋放，筆者估計它反倒能受惠於行業整合，更鞏固它在同業中的競爭力。