1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/491600">深度長文系列：醫療器械集採只是噩夢開始？(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/491600/embed" width="600" height="338" title="“深度長文系列：醫療器械集採只是噩夢開始？(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/10/93BB7332-7AD4-4A7C-9C2A-76992627B112.jpeg1080601上週多個強勢板塊均出現回吐壓力，新經濟、火鍋餐飲、物管等已不在話下，最新面臨洗倉壓力的，卻是一眾醫療器械股。內地日前宣布推進冠脈支架的集中帶量採購政策，同時發布《國家組織冠脈支架集中帶量採購文件》，明確了當中的採購品種、是次集採的意向採購量、採購週期及擬中選產品的訊息等。繼藥品方面的帶量採購，市場已有傳言指下一個目標將會是高值醫療器材，但隨著落實公布的詳情越來越多，醫療器材方面的集採已是箭在弦上，所以該板塊又出現了新一輪震盪。雖然本輪集採以冠脈支架為主軸，但市場憂慮其他醫療器材會成為下一個目標，因此就連專攻膝關節及髖關節的愛康醫療(1789)及春立醫療(1858)，也一併受到牽連，而且跌幅頗深。   筆者暫不評論今次集採消息引起的震盪是否市場過敏，始終消息、政策可以朝令夕改，但總體框架卻大致不變，所以筆者反而想探討全國醫療器材集採推出後，將對整個行業產生怎樣的影響？會否出現受益者？哪些公司具備受益者的特質，甚至成為集採下的贏家？   推出醫療器械集採的原因 從以前藥品帶量採購的經驗，無非希望藉此令藥物大幅降價，使民眾更易負擔得起醫療開支。由過去幾輪藥品集採的成效而言，的確令不少藥物的價格出現深度調整，個別藥物的降幅更高達90%。當市場擔心藥企的盈利能力會遭到嚴重壓榨後，最終得出來的結論，就是擁有研發創新能力的龍頭藥企，其實影響甚為輕微，雖然部分藥物中標，但由於能推陳出新，一些不在中標清單上的品項，仍然享有豐厚盈利的優勢，足以抵銷部分負面影響。相對而言，中小型藥企受到的衝擊的確較大，但總算未至於令行業處於奄奄一息的狀態。   在民眾醫療開支中，除了藥物價格高昂，另一個較受關注的範疇，不可避免地將落在醫療器械身上。隨著內地人口老化，不難預料未來對心瓣支架、關節置換手術等的需求只會有增無減，要令以上醫療器材、手術持續滲透，其中最有效的方法，就是令醫械降價，使群眾更易負擔，與藥物集採的原理同出一轍。   從以上的經驗判斷，推出醫械集採並非要求醫療器械公司「割肉讓利」，而是要將產業鏈中虛高的銷售及推廣費用擠壓出來，以達致降價的效果。須知道，醫械企業與最終用者(如：醫院等)之間，一般還隔著經銷商的角色，醫械價格虛高的現象，其中一部分是醫械企業的高昂出廠價，但更大部分其實來自經銷商的抬價，所以即使落實醫械集採，矛頭未必指向醫械企業，反而經銷商的利潤空間更易遭到壓縮。   本輪醫械集採條款 在探討對醫械個股的影響前，必先了解今次集採的具體條款及詳情。是次集採的採購週期為兩年，意向採購高達107.47萬個冠脈支架，入圍產品為產品報價由低數起的首十名，若然同一廠商的入圍產品多於3個，便會採取等量增補的方式確定最終入圍產品。至於價格方面，廠商的申報價只能小於或等於最低產品申報價的1.8倍；或申報價高於最低產品申報價1.8倍，但需低於2,850元人民幣。這個價格標準的參考點，就是以之前江蘇省集採的最低價為依歸，當時由樂普醫療(300003.SZ)旗下的鈷基支架GuReater以2,850元中標，價格降幅高達65%。然而，不是所有材質的冠脈支架均適用於本輪集採，而是只包括鈷鉻合金及鉑鉻合金，並未納入不銹鋼支架，因此賽諾醫療(688108.SH)旗下所有產品實際上不符合採購條件，相關結果將於11月5日開標。   向冠脈支架「開刀」的原因 所謂醫療器械或稱高值耗材，當然不止冠脈支架，還包括其他骨科耗材，因此市場擔心冠脈支架只是醫械集採的第一步，假如集採降價成效明顯，將會逐漸在其他耗材領域中實施類近政策，所以市場不理會該醫械企業的業務是否與冠脈支架相關，同樣先沽為敬。   讀者不禁會問，那麼為何會先向冠脈支架作為試點呢？這主要與國內目前的醫械行業概況有關。一直以來，內地均希望做到「國產替代」，一方面可以自給自足，不需依賴外國進口品牌；另一方面又可促進醫械降價，達致醫療技術普及化。目前而言，冠脈支架的國產替代率已高達約70%，雖然支架的技術含量較低，但市場規模廣闊，現時第二代、第三代的支架佔比已達99%，並由四大龍頭佔據著主要市場份額，競爭格局趨於穩定，為醫械集採試點創造了有利條件。