1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/491389">從人民幣匯率工具看大陸底牌</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/491389/embed" width="600" height="338" title="“從人民幣匯率工具看大陸底牌” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/10/mfa.jpg1024682以往專欄提及人民幣的策略，卻未全面探討控制人民幣匯率的各式工具。理解這些工具的運用，至少等於明白人行對人民幣匯率的立場，對事件驅動地交易人民幣有不少幫助。推演下去，明白人行想法，就不難看清大陸底牌。 參考Bloomberg的文章（連結在文末），人民幣匯率工具主要有六種，本欄會根據指標的可應用性高低逐一討論，首位的可應用性最高。   人民幣中間價 以往專欄已提及中間價的計算，強烈建議讀者先理解人民幣中間價的形成機制，再深入思考本文討論。（https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/489273） 這次要討論兩個訊號，第一個指標很直觀，就是實時中間價結果比預期的差距。預期匯率可由銀行分析師的訪問獲得，不少傳媒也有提供。差距越大，越能反映人行立場。如實時中間價比預期匯率弱極多，代表人行要將匯率變弱，推動某種政策。 其次是人民幣官方收市時間（每交易日北京時間16:30）的動態。由於今天的人民幣中間價計算因素包含了上一交易日的人民幣官方收市價，若上一交易日人民幣暴漲/貶，就會直接影響今天的人民幣中間價，而收市價可靠國家隊控制。同時，這個操作亦不會太明顯地干預市場，因爲上日收市價出現急劇變化後，預期匯率也會跟著變動，令之後的實時中間價結果比預期匯率差距不會太大。   市場流動性 人民幣與港幣有一相同特性，就是匯率易受利率影響。以往專欄解釋過爲何港元利率升，港元會變強，同一邏輯在人民幣上也完全適用（https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/485827）。CNH暴貶時，CNH最大交投的香港就有非常重要的角色，因於香港的國家隊銀行可以狂掃CNH、拒絕借貨、或沽短期國庫券以收取CNH，以減低CNH流動性，將CNH HIBOR抽高，令人民幣變強，穩定匯率。   逆周期因子（counter-cyclical factor） 簡而言之，人行透過將此因素納入計算人民幣中間價的公式，避免中間價過弱，爲人民幣托市。這個政策，當然根據市況而調整，人行認爲要托高人民幣價值才會使用。   預期調整、外匯管制及外匯儲備量 這三個指標頻率較低，所以應用性較低，放到最後才討論。 第一，人行也會採用類似Fed的出口術，利用官員評論資產/經濟指標走勢以影響資產價格，調整市場預期。 第二，中國以QFII及RQFII不斷吸引資金流入，但卻以每年外匯兌換限額及不同政策限制走資，防止經濟力量流失。 第三，外匯儲備乃控制匯率的重要工具。人民幣受大戶追擊時，人行就要透過消耗外匯儲備賣出外匯，買入人民幣，進行托市。當然，人民幣過強，人行只需沽出人民幣，買入外匯即可，結果只是累積外匯儲備，理論上可以永續。 希望以上解釋，能幫助各位理解神秘國度的貨幣。 參考：https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-10-21/from-fixing-to-signaling-how-china-manages-the-yuan-quicktake