1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/490857">把人民幣當作避險貨幣的金融可行性</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/490857/embed" width="600" height="338" title="“把人民幣當作避險貨幣的金融可行性” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/10/shse.jpg1400933人民幣在假期後急速升值，令市場在這風平浪靜時期也不禁想像：究竟人民幣能否成爲有如日元或瑞士琺瑯等的避險貨幣？ 先要説清一點，現在市況不算風高浪急，至少VIX、VHSI、中港HV都不算特別高。在市況穩定、risk on時升值的資產，一般都是有風險的產品，例如股、高風險債劵等。風高浪急、risk off時升值的資產，才算是避險資產（haven asset），例子有日元、美債等。 人民幣升值的經金原因，一是其息率比其他貨幣高，有正息差，使人民幣變強。二是早前美元急貶。三是外界認爲中國快將走出武肺陰霾，實現經濟增長，以及「內循環」等政策因素，令貨幣升值，但這點是所謂「market sentiment」，較難考證。 這次想討論的，是人民幣本質上能否成爲避險貨幣。要成爲避險貨幣，該貨幣至少要有以下主要特性： 貨幣能被自由兌換：市場參與者兌換不了該貨幣，根本沒可能兌換之用作避險 浮動匯率：若匯率由政權主宰，匯率風險中的政治風險就會上升，萬一有匯改令匯率急劇轉變，有機會令投資者蒙受巨額損失 交投量充足：買了貨幣作避險之用，但市場上無人接貨，就非常危險了 獨立央行制度：一般來說，一個經濟體最優化的情況，就是央行與政府完全獨立。若息率由政權主導，會令市場對通脹有錯誤預期。同時，由於匯息相關性可以很高，政府操縱息率會增加匯率的政治風險 除以上原因外，貨幣還需要有獨特原因，才能成爲避險貨幣。例如，日元能長期被市場考慮成避險貨幣的主因有二： 全球性金融災難出現時，資金大多數會由世界各地湧入日本救亡，令日元價值上漲，此應該與日本的高民族性有關 日本利率比全球其他貨幣一般偏低，令投資者都喜愛借日元再long其他高回報資產。但出現全球性金融災難時，投資者大多會放棄這類交易，unwind倉位，不再借日元，令日元有升值動力 根據以上避險貨幣的4個最基本特性，人民幣根本毫無作爲避險貨幣的條件。第一，中國人民每年只準以人民幣兌換五萬外匯，以防走資，人民幣根本不能被自由兌換。第二，人行可透過人民幣中間價控制人民幣匯率，這在以往專欄已有詳盡解釋。第三，人民幣的交投量，遠遠不及美元和歐元，以人民幣作訂價貨幣（denomination currency）的資產亦不多。最後，中國人民銀行當然是跟黨的領導，並非獨立個體。 最基本的條件也達不到，如何晉升成避險貨幣？以後要想避險貨幣，還是考慮日元及瑞士琺瑯等等就好了。 參考： https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-10-10/yuan-s-haven-status-won-t-stick-until-china-relaxes-its-controls https://www.reuters.com/article/us-japan-markets-yen-idUSKBN20E1AK https://hk.appledaily.com/finance/20201011/TLRBIJEJSFE5XBNU6K7QAKPIMQ/