1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/webSigumdichttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/sigumdicrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/490379">投資解密：為甚麼找機構投資者這麼難？揭開VC如何分析初創公司。</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/490379/embed" width="600" height="338" title="“投資解密：為甚麼找機構投資者這麼難？揭開VC如何分析初創公司。” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/09/png-transparent-leonardo-dicaprio-jay-gatsby-the-great-gatsby-film-academy-awards-leonardo-dicaprio-celebrities-profession-professional.png920521十個startup活動、webinar九個半問：「你如何分析一家初創公司？」。這篇文章整合了過去數年投資經驗、行內同業分享、哈佛及芝加哥大學商學院與900家VC進行的調查。不同投資者之間會有不同的喜好和專業，但投資的邏輯思維大同小異（如果很不同，應該是因為該投資者是新手）。文章會從基本介紹講起投資者看的宏觀因素、如何找尋投資機會、投資的過程、VC回報成功與否及他們看的微觀因素。   【基本介紹】 首先，venture capital（VC）是私募基金的一種，運作包含投資基金的limited partner（LP）、管理基金的general partner（GP）和透過基金投資的初創公司。GP需要透過過往回報及吸引的投資策略去不斷籌集資金，我把它們分為macro factor宏觀因素，和micro factor。Macro factor宏觀因素為每個GP的投資範疇，包括成長階段（每個投資者只會鎖定1至2個特定階段的公司）、行業/技術趨勢、地區。而成長階段亦會影響投資者的投資策略。以下為數個較常見的投資策略： 較小型的基金（2千萬美元樓下）大多投資pre-seed to seed的公司，即大多為idea或去到有初部產品或少量客戶的公司。而投資非常早期的公司，涉及的風險因素太多，成功機率太少，因此即使有非常好的眼光，也要投資一定數量才會有機會有回報。因此這些基金大多每單投資金額較少（5萬-50萬美金），每年投資十至數十家公司。 中型基金（2千萬-1億美金）大多投資成長期公司，series A至C或D等。愈細的基金投資愈早期（A、B），愈大的投資愈後期。每一宗交易大多數百萬美元，每年可能只投兩、三家。市場大多會自我淘汰不少公司，捱不到去A輪。但因投資數量少，所以仍然不易找到投資者。   【找尋投資機會】 一直有公司感覺處處碰壁，一是因為香港的VC投資者不多，找到適合的投資者機會也就更少；二是不了解甚麼時候該找哪一類投資者，因此常出現浪費時間的pitching而前期和後期的投資者因策略不同，不論在找尋投資機會（deal sourcing）和分析公司，著重的方法亦有少許分別。   以上數據皆參考美國調查，而香港實際情況亦十分相似。公司cold call的數量十分之多，但因雜亂無章，難以從中找到好的投資。絕大部份香港VC亦是以海外、香港的不同組織例如大學、accelerator找尋投資。相反，較後期的投資者因較多客觀數據，而且公司在市場上亦有一定曝光率，因此投資者反而會直接觀察其市場表現而主動出擊，或是透過早期投資者介紹。 不過不論是早期或後期，VC的牌子十分重要。一來可吸引大量的inbound（雖然最後投資比率不高，但每年過濾的公司量亦是不少基金管理者向金主交代的數據）和其它投資者較願意向其介紹公司，二來遇到好的投資時，主動出擊的成功機會率較大。   【投資過程】 把所有投資者收到的機會加起來，平均一年一定有過千宗投資企劃。以上面的數字，假設6種deal sourcing收到的投資機會總量是1000宗，收到cold call的量佔去一半 – 500宗。由你去cold call找投資者，只有12%會會符合投資的策略及喜好，進入到下面的投資過程 – 60宗。 每一個過程只有少於半數可通過。最難是第一步，只有約28%。60宗中，只有17宗會見面。一路落去，由你去找投資者，只有500份之1的機會可以收到投資條件，未計6成機會可以交易成功。當然，這些是數據，現實中還需要看看你的cold call是否真的完全是cold call。如果投資者有聽過或留意過你的公司，這並不算完全cold call。因此媒體曝光在融資時亦十分重要。 【VC回報成功與否，分別在⋯⋯】 調查中另一個有趣的地方是指出，VC的回報成功率，最大分別在於deal sourcing和selection。這正是很多行外人誤以為VC只是等投資機會走上門，但因為早期公司的複雜性，建立好的deal sourcing network十分重要。而selection則是眼光和分析，數年來亦見過有行家揀乜死乜，亦不見投資了的公司跑出，這對於VC往後的生死影響十分大，因為基金管理人需要不斷建立新的基金去賺錢。 而在投資分析上，大多VC都看類似的因素。我常說即使大家做的方法一樣，結果也可能不一樣。公司層面上，見過數次兩家做同樣事情的公司，去到最後一個一沉不起，一個風生水起。不是互相競爭的結果，而是在execution行動上細節的分別。 管理的人因理解同一個市場、同一個因素的角度不一，做的決定也就會不一樣。 最上面提到macro factor和micro factor，以下便是micro factor。投資者會看的因素大同小異，不過早期和後期則因公司的成熟程度而看的因素有些微分別： 公司的估值才第二、三輪後才會有較明顯的分別，因此對後期投資者來說估值較重要些。團隊是老掉牙的故事，不可能不知道這是最重要的因素。而後期投資者較看重數字及盈利的可能性，因此商業模式及市場亦比早期重要。 如果你是公司管理團隊，學到的應該是早早建立你的人際網絡，要融資時才能得心應手。而問投資者，可以是了解每個投資者之間如何看上面的因素，例如他們如何看待團隊、商業模式及科技因素，找出和自己契合程度高的投資者，更容易成功。 如果你是VC或投資VC的人，可以參考如何使自己基金比別人的更具優勢，或是如何選擇基金。在香港，可以選擇的不多。但擁有一套投資理念及得天獨厚的network，則是最重要的因素。 這是一個有趣的行業，即使不在行業內，想像自己是投資者去分析不同公司，也很有意思。每個人的世界觀、未來觀也不一樣，分析也會大有不同。