1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/489535">揭開紡織龍頭10年30倍的秘密(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/489535/embed" width="600" height="338" title="“揭開紡織龍頭10年30倍的秘密(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/09/2313_1.jpg800502牛津大學與藥廠阿斯利康的疫苗測試，因一名志願者出現嚴重副作用而被煞停，但據報有關測試已經重新展開。不論疫苗測試的進展如何，市場向來都出現板塊輪動的現象，一時因大市杳無方向炒作新經濟股，一時又見確診數字回落而憧憬經濟重啟，舊經濟股因而受惠。現時屢屢傳出疫苗的研發資訊，只是多一個藉口讓市場資金提早部署舊經濟股而已。   筆者在較早期的文章中，已有提及創科實業(669)與申洲國際(2313)算是最強勢的工業股，並且有望受惠日後的行業整合。若然回看筆者五月中旬《「後疫情時代」的革命趨勢》一文，與現實世界比較，正好印證著「本土產能化」及「龍頭泡沫化」的現象。話雖如此，筆者起初亦有擔心過工業股的營運與前景，以致未有在疫情爆發初段買入工業股。直至幾週前，上述兩間工業股均發布了中期業績，竟意外地仍錄得正增長，其營運表現可謂超乎筆者預期，於是筆者不得不重新審視它們的投資價值，甚至已將創科實業納入投資組合。   筆者就創科實業已有行文詳細分析，讀者可以隨時重溫，所以筆者想主力研究申洲國際的前景。申洲作為布料及成衣服裝製造商，與多個國際品牌均有合作關係，包括Nike(NKE:US)、Adidas(ADDYY:US)、Puma(PUM:GR)及Uniqlo(6288)等，鞏固了其紡織龍頭的地位。公司在全球多個地區設有生產線，即使在疫情期間，公司的供應鏈仍能維持局部運作，所受的衝擊自然較小，也成為公司其中一項競爭優勢。   短期而言，申洲國際仍會朝著這個方向發展，按公司披露，位於柬埔寨金邊的成衣工廠，已預計於本年第三季度落成投產；越南廠房的員工人數持續上升，使整體生產能力增加。正因公司廠房遍布多個地區，一來出於成本控制，二來也分散了生產風險，疫情正好突顯出這項優勢，經此一役後，相信市場對它的估值會有所提升。與創科一樣，當中期業績出爐後，多間大行紛紛改變悲觀看法，更大幅調高目標價，現時最「牛」的目標價已上調至$151。   在深入探討申洲國際的財務數據前，筆者可提供另外一些角度，使申洲與其他紡織同業區分開來，也是申洲逐步晉身成為藍籌的成功訣竅。首先，申洲並非單純的代工廠商(OEM)，而是牽涉更全面的委托設計代工(ODM)，千萬別看輕這塊業務，正因多個國際品牌對新紡織材料及面料均需持續創新，所以對具備研發能力的申洲國際而言，正好切合了國際品牌的需要，當成功研發新物料後，申洲更可一條龍包辦生產部分，使國際服裝品牌更加依賴申洲，意味申洲國際的客戶留存率只會長期高企，長遠對訂單數量及未來業績有更高確定性。   除此之外，申洲國際今年忍痛捨棄零售業務，亦是有利於申洲國際的長遠估值，筆者下文再行詳細闡述。   【投資組合】 因配合換馬動作，組合先以每股$6.06悉數沽出12,000股旭輝控股集團(884)，接著以每股$98.25買入1,000股創科實業(669)。