1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/489529">高頻交易的本質是什麼？要有什麼學歷才能徹底理解這種策略？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/489529/embed" width="600" height="338" title="“高頻交易的本質是什麼？要有什麼學歷才能徹底理解這種策略？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/09/hkex.jpg750463上星期有15人因被指操控壹傳媒股價而被捕，其中被拘捕的理據有一重點，就是被捕人在股價低位以高頻交易（High Frequency Trading/HFT） 策略購入股票，然後待散戶在高位接貨後將倉位平倉（unwind）。Unwind與short的分別，就不詳細解釋了，相信看我的讀者應有基本的金融知識水平。 此拘捕理據若要成立，就要證明被捕人高頻交易的目的是操控市場，誤導散戶投資，令他們蒙受損失。因此，最起碼需要定義並理解兩個名詞，分別為高頻交易及操控市場。 證監會旗下投委會對操控市場的定義如下（定義來源：蘋果日報）： 「操控市場是指有人藉著進行市場活動來干預某證券或衍生工具的實際供求，從而就該證券或衍生工具的價格或交投量營造出虛假或誤導性的表象。操控市場的人士藉著推高、壓低或穩定某證券的價格，以營造出虛假或誤導性的市場情況。此外，他們亦會透過互相買賣對方的證券，但有關的交易並不涉及實益擁有權的轉讓，即虛售交易，從而製造出交投活躍的假象，誤導投資者。」 由於定義比較self explanatory，下文會着重解釋高頻交易的本質。 雖然高頻交易沒有明確的頻率定義，但專業對沖基金/自營交易商一般都只會視交易周期低於1秒的策略為HFT，即使持倉時間是幾秒鐘，頻率都過低，一般不會被視為HFT。成功的高頻交易策略的夏普比率都極高，以幾倍計相當常見，到十倍計也絕非不可能。 一般HFT捕捉的交易機會主要有兩種：錯價（mispricing）及流動性溢價（liquidity premium）。 以一簡單例子就能說明為何要用HFT才能捕捉錯價。有炒過本港期指的朋友一定知道，不論HSI及HSCEI的期指，都有大期及細期。大細期標的物（underlying）完全一樣，理論上兩者價格亦應完全相同。但是，由於大細期的兩個市場有不同供求，兩者價格可能會因爲市場噪音（noise）而出現價差（spread），亦即錯價。此時就有套戥機會，在極短時間內long較平合約，同時short較貴合約，就能獲利。 但是，這種接近零風險的交易機會，市場上極多人都對此虎視眈眈，因此要擁有極高執行速度才能捕捉錯價獲利。這正正是HFT其中一個主要目的。 HFT另一獲利原因，是獲得了為市場提供流動性的補償。造市商（market maker/MM，不是指操控市場的公司，而是指為市場提供流動性，擺bid ask盤的交易商）一般透過高頻交易策略，為流通量高的場內工具提供流動性，賺取買賣差價（bid ask spread），而這個spread就是提供流動性的服務費。由於產品極為流通，只有HFT才能應付這種交投。 HFT還有一個優勢，就是能捕捉更多低頻策略不能捕捉的機會。有進階交易經驗的朋友應該會知道，intraday資產價格較易出現均值回歸（mean reverting）趨勢，因此較易使用統計模型對價格進行預測。 高頻交易的可能目的以上皆是，並不一定是操控市場。要證明被捕人士進行高頻交易的目的是為了操控市場，同時符合證監會的定義，研究難度極高，需時不短，因為證明動機往往最難。 而且，要研究高頻交易的數據亦需要大量金融、法律、統計等知識，即使擁有大學學歷的監管人員，如沒有受過持續的專門訓練，恐怕查案時亦難以入手。 在證監會及港交所都沒有實質行動時，竟有外行人「9衝」搶灘，後果會是如何，相信大家心裏有數。