1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/489014">舊經濟股中的工業神話(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/489014/embed" width="600" height="338" title="“舊經濟股中的工業神話(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/09/3038455C-D7F1-4688-8BF0-25EB18A37BF2.png531270下週一(7日)恒指季檢結果正式生效，新經濟股龍頭「ATMX」各有前景，其中阿里巴巴(9988)及小米集團(1810)成為雙料冠軍，均能晉身成恒指及國指的成份股，因此預料資金流入程度較高，而美團點評(3690)則暫時與恒指無緣，至於騰訊(700)，在季檢生效之際，卻要重新調整其指數權重，反而將成為機構投資者的沽售對象。從組合管理的角度而言，ATMX累積升幅顯然巨大，就算業績增長趨勢不變，亦需要時間慢慢發酵，難以複製過去數月以倍計的升幅。 全球正炒作疫苗即將面世，加上中美之間又恢復貿易協議的電話對談，主戰之聲驟降，資金未來或再重新審視一眾舊經濟股的增長潛力。筆者早前分享過，新經濟股之中最想買入「T」(Tencent 騰訊)，但面對舊經濟股，競爭更加激烈，而且經營環境艱難，更加講求「有大食大」，押注龍頭方會有較高勝算。環顧港股市場最強勢的舊經濟股，莫過於另一隻「T」(Techtronic 創科實業(669))，這隻工業股回報驚人，單計2008年金融海嘯至今，累計回報已達10倍以上，若然由1990年上市開始計算，回報更逾200倍，可說是港股難得一見的工業神話。 創科實業是全球其中一間領先的電動工具、戶外園藝工具及地板護理產品的設計、製造及銷售商，旗下品牌眾多，深受消費者歡迎。簡單回顧其發展歷史，早年主要靠併購壯大業務規模，如2000年收購日本電鑽品牌Ryobi的北美業務，2002年又斥資收購美國地板公司Royal Appliance。到了2004年，更進行了公司至今最大型的收購，以高達56億元收購電動工具及配件公司Atlas Copco旗下的MILWAUKEE品牌，正因早年收購步伐急促，使其負債水平偏高，及後適逢遇上金融海嘯，更是公司發展的低潮時期。經過多年的固本培元，終能擺脫財務危機，自此不但更加重視財務方面的穩健程度，而且將眾多品牌發揚光大，其中MILWAUKEE更是奠定了公司持續增長的重要基礎。 在深入探討創科實業的財務亮點前，筆者先行描畫一下整個電動工具行業的宏觀環境。按照上個財政年度的收入排名，創科最主要的競爭對手應是Stanley Black & Decker(SWK:US)，參照其第二季度業績，營業額按年下跌約16%，而毛利率亦從去年約33.5%下降至32.2%，純利方面亦見按年倒退。管理層早前在4月份曾公布其全年的營運指引，但有見於疫情發展等不明朗因素，所以後來暫緩指引，並宣布10億美元的成本削減計劃，以渡過這段艱難時期。另一邊廂，創科另一競爭對手是來自日本的牧田(Makita, 6586.JP)，在剛過去的季度已錄得輕微增長，同比增長3.7%，而純利更倒退逾18%。反之，創科實業的上半年業績表現亮麗，不論營業額、純利及派息方面均維持增長，令市場喜出望外，多間大行已發表報告，調高其投資評級及目標價，以反映其遠超市場預期的業績，筆者下文再詳細分析創科實業的致勝關鍵，還有其財務亮點。