1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/488952">美國總統大選前的金融異象及交易策略</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/488952/embed" width="600" height="338" title="“美國總統大選前的金融異象及交易策略” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/08/dt_wsj.jpg1280853美國總統大選於當地時間11月3日舉行，只剩下兩個月時間。臨近大選，發現上星期美國多個資產市場都出現異動，反映投資者認為是次大選比以往的有更高的不確定性，同時亦催生了各種交易策略。 上星期美國的利率、外匯及股票市場均出現不同的異象，下文將逐一介紹。這次會討論一個展望性的（forward-looking）指標—期權引伸波幅率（IV）。由於這個指標代表市場預期資產未來的波幅率，比一般使用歷史數據計算的計量更有指向性。 利率市場異動的表表者，就是利率掉期期權（interest rate swap options/swaptions）的IV。這IV代表某時期（tenor）內的利率在未來某段時間內的預期波幅率。根據彭博報道，美國10年期債息率的三個月除兩個月swaption ATM IV比率高達四倍，即選舉後比選舉前的IV高極多。與歷史上兩次大選前的相同時間比較，這個比率更是歷來最高。 這個數據顯示投資者預計選舉後10年期債息率會爆vol，方向則不好說。從被priced in的風險飆升，可見是次選舉有多重要。 另外，匯市最具代表性的currency pair必定為避險天堂USDJPY，其三個月減兩個月期權引伸波幅率差更創超過20年高位，劍指1.5%，可見投資者對沖外匯風險的需求急劇增加。 至於股市方面，VIX期貨的期限結構（term structure）亦出現異常變化。期限結構指VIX在不同到期日的期貨價格曲線。從下圖可見，10月份到期的VIX期貨價在曲線中出現凸點，而該期貨正正反映橫跨選舉前後期間的預期美股波動率。這個凸點更比以往至少兩次大選前同期的平均VIX價格高出3%，可見股市同步呼應匯息市場。 以上跨資產市場的異動很大程度反映了國際投資者對是次美國大選的不確定性比任何歷史數據還要高。論基本面原因，當然是中美之爭，當中香港、台灣、台海等問題都有機會因拜登上任而出現局勢扭轉。但知道了以上的異象，大戶又有什麼策略可以執行？ 討論策略前，先要理解不同資產的波幅率特性。一般而言，股市的vol比利率及匯率市場都要高，因為利率一般由政策主導，vol不會大爆，同時匯率的波動範圍都要比股票低。如果你在歷史數據發現利率或匯率的波幅率大幅拋離股票的波幅率，就可以回測有否獲利機會。 認為現在IV太高的大戶，不少都會以short strangle/straddle等策略沽vol，認為太低的則會long。個人認為股市波幅性產品比利率波幅性產品較易理解，而匯市波幅性產品交易一般都在場外（OTC），因此如要做vol trading，equity product會「較易入口」。 至於波動率異象的金融政治原因，往後有機會再深入探討，敬請期待。 參考：Volatility Markets Brace for Election Drama Like Never Before, Bloomberg, retrieved at: https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-08-28/volatility-markets-brace-for-election-drama-like-never-before