1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/488850">安踏體育(2020)新業務模式的利弊</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/488850/embed" width="600" height="338" title="“安踏體育(2020)新業務模式的利弊” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/08/0BB4005E-184E-48E1-82F7-82ED90EA7B5D.jpeg298168安踏體育(2020)在本週二(8月25日)公布其中期業績，營業額高達146.69億人民幣，同比輕微下跌約1%；如果按品牌劃分，FILA品牌的收入比主品牌「安踏」還要高，相信在此消彼長下，來自FILA品牌的收益，將繼續主導著整個集團的盈利增長。純利方面，因為包含了旗下Amer Sports約7億元的合營虧損，因此純利按年下跌接近三成至16.58億人民幣。 早於4月15日，公司已經刊載本年首季的營運表現，旗下各品牌受疫情拖累，均錄得負增長。如果再與第二季度的數據比較，FILA與其他品牌已重拾正增長，反而主品牌安踏的復甦步伐明顯較遲緩，仍錄得低單位數的倒退。市場一般的焦點，可能會著眼於業績本身，尤其是FILA的銷售表現，以及Amer Sports的合營虧損所造成的影響。無可否認，這些都是值得關注的重點，從公司的半年業績中，FILA的成績有目共睹，而且已有券商認為Amer Sports的虧損已好過市場預期，有望在明年開始扭虧為盈，公司管理層對此亦充滿信心，所以這兩方面的擔憂，公司的業績公告已經大致上釋除。 相比之下，筆者反而對公司另一重大舉措更感興趣，而且更關注其未來成效。過去多年，主品牌安踏一直採用批發分銷模式，而FILA則採取以零售為主的模式，前者的模式雖然能令公司的網絡迅速遍及全國，但就會較難掌握消費者的潮流喜好等，往往造成庫存大量積壓，相信不少讀者對於數年前，體育用品公司需大刀闊斧地關閉過剩門店，以及處理堆積如山的庫存的景象，仍然歷歷在目。有見及此，管理層有意啟動另一次重組，以轉變至新業務模式。 據公司宣布，管理層借鏡FILA的成功經驗，所以期望安踏品牌亦轉型至直面消費者的模式(Direct to Consumer)，以更貼合消費者的需要。就第一階段而言，公司將於11個地區試行，並終止那些地區分銷商的合作關係，公司將評估新舊模式之間的表現，以便制定下一階段的策略。公司預計第一階段的重整將需時6-9個月完成，總成本約20億人民幣，絕大部分與安踏品牌的銷售退回有關。到目前為止，安踏品牌的門店總數為10,197間，假設以第一階段3,500間作為標準，整個新模式轉變計劃可能會分成三個階段，並歷時一年半至兩年之間分批完成。 筆者之所以認為今次重組極具戰略意義，主要可從幾個角度解讀。首先，縮減分銷商架構之後，安踏可從物流總倉直接向門店配貨補貨，其營運效率理論上得以提升，減少了以往的資源浪費及物流成本。與此同時，分銷商拖欠貨款的機會亦會隨銷售架構縮減而降低，能夠有效減少應收貿易賬款的減值虧損。其次，由於公司直接從直營門店、物流編配上得知不同地區的消費者喜好，這些銷售大數據在5G時代及內地力推「內循環」下，顯得更形珍貴。公司可因應不同地區的銷情而酌量增減門店存貨，以更迅速、更精準地回應消費者的需求。透過與消費者直接的互動增加，反過來又會使公司在產品設計上能貼合該地區的文化、喜好等，有助於刺激日後銷情以提高客戶對戰牌的忠誠度，有望做到「精準營銷」的線下實體版。由於產品與需求能夠更貼合匹配，以往庫存積壓的包袱，便能夠一併處理掉，實是一舉兩得。 第三，如果細看公司過去的業績，不難發現「銷售及分銷開支」一直高企，佔營運成本約70-80%，可說是公司在財務報表上的痛點。假如FILA的零售經驗能夠成功複製到安踏品牌，以致公司全線縮減分銷商規模，分銷開支有望大大減低，使公司的經營溢利及盈利能力大幅改善。 短期而言，由於支出巨大，金額上已高於上半年的盈利，股價弱勢在所難免，惟從中長線角度來看，在銷售架構重整後，不但能夠刺激銷情，消費者的忠誠度與粘性更高，同時又能削減庫存回購、物流成本、應收賬款減值及分銷開支，經營效率及利潤率亦有望同步提高，反而可以逐漸體現在股價之上。觀乎不同券商在評估改革利弊之後的取態，普遍上都感正面樂觀，目標價已達$100以上。以其超逾2,200億市值的水平，有望慢慢逼近染藍門檻，持續贏得市場與資金的關注。