1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/488630">看財演/基金表現不能只看回報</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/488630/embed" width="600" height="338" title="“看財演/基金表現不能只看回報” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/08/portfolio_performance.jpg1038324在比較自己與部份財經演員的表現時，發現券商能自動製作詳細倉位表現報告，連一些計算步驟繁複的計量都包含在內。既然這麼方便，特意找來幾個回報以外對策略的評核方法，幫助大家更深入分析不同策略/財演/基金的表現。 第一個必然是策略與大市指標回報的相關性（correlation）。相關性是一個由-1到1的數值，-1代表兩者完全反向移動，+1代表兩者完全同方向移動，0則代表兩者毫無線性關係（linear relationship）。下文會會先討論相關性的極端數值，方便大家理解。 假如相關性是-1，即策略與大市在歷史中完全以相反方向移動，代表只是沽了大市，可以為大市回報進行完全對沖（perfect hedge）。那你以後都不用理會他了，因為short futures或long FI南方恆指（7300，假設討論香港市場）都能達到同樣效果。 如相關性是+1，那策略與大市基本上同步移動，代表該策略只long the market，從來沒有value add，騙取稿費/管理費/知名度。 更危險的是，市場面臨熊市時，策略也會跟着市場大跌。假若你有做分散，把50%資金放在策略，50%放到大市，由於兩者同步急跌，你只會大輸。 所以，相關性是0其實最好，因為策略與大市毫無關係。不論牛熊市，策略回報都不會受到影響。同時亦代表策略本身沒有嚴重的long/short bias，即沒有長時間持有/沽空市場，表示你不能輕易自行模仿該策略的回報，那該策略便有其價值了。 第二個數據是alpha，代表與市場完全無關的額外回報，亦是頂尖大戶追求的絕對回報（absolute return）。將策略與大市回報進行迴歸分析（regression analysis），就能輕易計算alpha。由於此數字與市場回報無關，其實量化了策略的附加價值。Alpha越高，策略/財演/基金經理的附加價值越大，你付出的稿費/管理費就越物有所值。如alpha=0，甚至出現負數，你的付出就是完完全全的浪費。 第三是beta，代表策略的市場風險，亦量化了策略與市場回報的敏感度，同樣由regression而生。數值越高，代表策略回報越容易受市場風險影響，或越能被市場回報解釋。但市場風險的exposure其實可以透過指數ETF獲得，用不着附上稿費/管理費。個人認為付錢獲取沒有alpha，只有高beta的策略非常不值得。 關於以上計量的詳細計算操作，篇幅有限，恕小弟未能盡錄。不過，我的讀者層次都比較高，自行Google上述計量在excel/python如何操作絕對不難，而且相信部份讀者亦有參與過我的計量交易課程，所以技術上的問題，有機會才詳述。 最後，附上自己一年真倉的track record。Sharpe ratio 1.64，Maximum drawdown 3.64%，與大市的相關性-0.04，年回報26%，算是對得住自己。 （以上圖片源於Interactive Brokers Report）