1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/webSigumdichttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/sigumdicrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/488288">投資解密：過半美IPO為VC-backed的 IPO – 甚麼是「VC-backed」？以數據詳說資金鏈，從VC分辦IPO公司好壞、看疫情後初創融資</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/488288/embed" width="600" height="338" title="“投資解密：過半美IPO為VC-backed的 IPO – 甚麼是「VC-backed」？以數據詳說資金鏈，從VC分辦IPO公司好壞、看疫情後初創融資” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/08/GettyImages-1144257022.jpg40002697大市分析大多由股市出發，上市前悄然冒起的公司，以及其投資活動，一般人難以得知。上市前後的投資世界資金流動性大有不同，因此十分依賴私募基金。其數據沒有股市複雜、波動，加上資金鏈愈見成熟，用以資產價格和行業分析更能洞察先機。以下深入淺出以4幅數據圖介紹如何從過往及今年私募基金數據，分析疫情後經濟活動走勢，以及普通投資者如何參與其中 — 以後的「投資解密」將會深入探討早期投資；「科技解密」則以行業為主、科技帶動的改變作分析；「初創解密」會講述營運分析。疫情雖然艱難，對初創來說將迎來雨後的春天 — VC的資金，於未來一兩年必會湧入市場。   1. 背景 – 早期資金鏈與股市的聯繫 2019年內，美國有159宗IPO，其中80宗是「venture capital (VC) backed IPO」，即曾有VC風險投資基金參與的IPO。於VC行內，IPO一向是較佳的exit選項，出售當年在公司還是初創的時候所買入的股份。VC於Dot-com Bubble年代開始興起，專門投資新型、高速增長的公司。這些科技公司受市場歡迎，大部份於疫情中表現良好。於過去幾年VC-backed公司佔所有上市新股亦年年上升。     上市前，一家公司不多不少都要經歷尋找VC或PE基金投資的階段，從種子輪seed、A輪series A、B輪series B數到Airbnb的series F，由天使投資者、早期VC、成長期VC及後期VC，走到併購、上市或私募基金接手。這條資金鏈愈完善，公司從成立、擴張、走到公開招股的便更流暢 — 特別是在經濟轉型時更顯需求。有不少大型VC於過去幾年從VC延伸至較大型、多元化的基金模式，對上市操作愈來愈了解。奧博資本便是其中一個於2019年推了5家生物科技公司上市的基金。82宗的IPO是VC投資的公司，意味著這些絕大部份是科技初創、增張高速或潛力可觀的公司。我們在報紙看到或聽到這些公司前，便是透過VC的資金在醞釀及擴張。 疫情迎來了早就蓄勢待發的科技世界，「You might not be a software company, but there will be a software company in your industry」。前期投資者著重exit，香港一向擅長幫公司推上市，但仍是缺乏懂看早期公司的VC。而中國VC也有很多推到美國上市，財技與否，視乎中間營運數據的水份多少 — 在這一點上，VC與VC之間有著很大的分別，以專投初創起家的VC大多習慣投資未有穩定現金流的項目，觀察營運和團隊會更加深入；而且愈早融資的VC參與過公司愈多輪的融資亦是對公司信心的表現。因止，看公司早期參與的VC和其聲譽也可探知一二，大部份也打著與founder共事的旗號，十分看重營運。像投行VC、主權基金、softbank等這些偏走向高估價的基金，基金經理大多只看財務數字，不懂從實質營運而失手，瑞幸咖啡便是其中一個例子。   2. VC在疫情中的閒置資金 過往VC回報告訴了我們，經濟衰退後的早期投資回報是最高的。VC、PE基金的看法，像紅酒般要看出產年份 — vintage year。VC的Vintage year與其回報，看出衰退後的公司增加最多的價值：2009年的PE回報 (Median IRR) 特別高，為13.9%，相比2006年回報為8.1%。在資產價格回落及經濟轉型帶來的機會，為經濟衰退後的早期投資帶來更好的回報。 VC的資金一鎖鎖上八年十年，PE也起碼五年。前半截投資期，後半截收成期（出售資產）。成熟的基金投資項目大多數都堆在頭1、2年，因為要等初創長大，並且觀察公司表現而決定會否於往後增資，愈早期投資，便要等愈久。Zoom成立了8年才IPO，但已經算快。因此VC個別來說不太受經濟周期影響。 […]