1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/487532">從美匯策略看中港台股吸金能力</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/487532/embed" width="600" height="338" title="“從美匯策略看中港台股吸金能力” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/08/tsmc_2.jpg1024576美元最近急挫，令極多一直視之為safe heaven的交易員大輸。天下間沒有必勝策略，你以為50年才失效的策略都可以在20年內令你傾家蕩產。不過，對於計量操盤手而言，其實多了一個策略idea。測試之後，發現策略表現不差，早兩天已於特別Podcast環節與會員分享，下文將補充相關經金觀察。 重溫一下策略邏輯。美匯弱，反映資金正搬離美國市場。背後因素，則為在第一段語音提及的負實際利率（negative real interest rate）。錢走了，必然會去值得投資之地。歐、亞股市都是潛在市場。這次，小弟假設資金會流入亞太股市，因而進行了第二段錄音提及的回測：美匯跌，long AAXJ。具體回測邏輯可參考第二段Podcast。 有留意錄音的朋友應該知道策略表現不錯（第二段錄音有詳細分析），所以某程度上支持了以上假定。不過，資金流進亞太股市後，哪隻股票吸金能力最強？由於AAXJ的投資組合有超過1000隻股份，下文會討論佔比最重的三隻股票/工具：阿里巴巴（BABA ADR）、騰訊（700）及台積電（2330 TT）。 下圖展示了本年起至今三者的表現。自7月起美匯轉弱，升勢最凌厲的必然是台積電，一個月回報接近20%，吸金能力最高。台積電更是AAXJ十大佔比股份中唯一一間台灣企業，創下一時佳績。疫情下，台灣經濟活動未受太大阻礙之餘，其科技巨頭代表內在值又爆升，相信將來會受更多資金青睞。 對計量交易有認識的朋友可能會問，為何這在美國市場的策略可以有利可圖？不是說美國市場非常有效率，難以獲得額外利潤嗎？ 美國金融市場效率的確極高，所以要在美股身上獲取額外利潤絕對不易。但是，這策略實際上是交易亞太所有國家（除日本）市場的股票，而AAXJ更沒有考慮日本這個相對成熟的市場，所以其反映的股市有機會效率較低。 要量化分析市場效率，最簡單可以計算股市回報的自相關性（autocorrelation）。如果回報出現統計顯著的自相關性，即代表使用過往回報有助預測未來回報，意味市場效率並不高。自相關性越高，市場效率一般越低。相關預測的方法涉及大量統計模型，在這先賣個關子。 利用最近大約五年半數據計算AAXJ的回報自相關性，會發現昨天與今天的自相關（一日延遲/1-lag）最為顯著，而且數值亦是統計有效的。雖然絕對值（absolute value）不高，但很大程度顯示了亞太除日本股市表現並非隨機，亦即缺乏效率。下圖就視像化了自相關性的計算，當中X axis是延遲（lag）的數目，Y axis就是自相關性數字。 因此，這個美匯計量策略除了有金融理論原因支持，交易資產市場缺乏效率亦提高了策略的值搏率。不過重申一點，此long only策略面對熊市時非常不利，這點從MDD（maximum drawdown）可以看到。希望各位閑時可以改善策略，例如轉成long short策略，繼續進行回測。