1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/487380">由藥明系到海吉亞：洞悉高瓴資本的投資思維</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/487380/embed" width="600" height="338" title="“由藥明系到海吉亞：洞悉高瓴資本的投資思維” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/07/4BBED140-68BF-4D02-90E5-B1DA6B812940.jpeg1024607CRO行業隨著泰格醫藥(3347)招股上市，而且招股反應頗為熱烈，重燃了投資者對整個板塊的熱情，康龍化成(3759)、藥明康德(2359)及藥明生物(2269)在七月份均錄得按月正回報，尤以後兩者表現更加標青。事實上近這個月來，藥明系兩隻股票好消息頻頻，接連破頂乃是意料中事，反而趁有逾兩成升幅墊底，重新梳理一下藥明系的發展，以獲得全新的投資視角。 首先，藥明康德近日宣布集資計劃，擬以每股$108配售共6,820萬新股，集資近73億元。筆者多番強調，目前投資市場對配股的思維與觀感已在不知不覺間扭轉，以往只集中在新發行股票那一面，但忽略了公司的集資用途，以及提升長遠競爭力的正面作用。今年以來，多隻強勢股跑出，累計升幅動輒逾倍，令不少投資者「呻笨」，反而會更加珍惜趁低吸納的良機，使強勢股完成配股後，股價破頂之勢依然不改；若然公司集資用作未來併購，則更會惹起市場多一份增長憧憬。同理，藥明康德縱然過去配股手影較多，但公司始終是將集資所得重新投放在業務發展之上，包括建廠及擴展海外業務等，所以消息傳出當日，股價先跌後回穩，之後已重拾升勢。 至於另一隻藥明系股票藥明生物，則在同日發布盈喜，預料中期業績按年將增長58%以上。在同一估值水平下，公司盈利增長自然有助股價表現，這點不贅。最令筆者感到喜出望外的消息，卻是藥明康德竟然有份參投海吉亞醫療(6078)，目前持有著海吉亞醫療約1.9%股權。 海吉亞醫療貴為內地最大的腫瘤科醫療集團，未來增長潛力巨大。根據其招股文件披露，它的業務主要分成三方面：醫院業務、第三方放療業務及醫院托管業務，前中以醫院業務佔比最重，佔2019年度營業額約87%。無論以收入還是盈利能力來看，海吉亞醫療均呈現出它正處於高速增長的趨勢之中，所以股價自上市以來拒絕向下，一直在高位徘徊。 翻查海吉亞醫療的明星股東陣容，會發現高瓴資本及清池資本的身影，這兩間基金在醫療行業已是常客，筆者亦針對高瓴資本的投資持股著墨不少。如果單看高瓴資本的個別持股成績，最近幾隻醫療股如沛嘉醫療(9996)、康基醫療(9997)等，早已賺得盆滿缽滿，但如果細心觀察高瓴資本的持倉，會發現它背後的投資哲學，就是在優秀投資標的之上砸下資本後，同時會協助它們貫穿產業鏈的上下游，使整個產業的餅做得更大，逐漸形成另類生態圈。 以藥明系及海吉亞為例，藥明康德主力發現及研發創新藥，同時又有研發細胞療法及基因療法，明顯處於上游位置；而海吉亞則從事醫院及第三方放療，屬於下游位置，一旦上游研發成功，對下游的醫院業務自然會帶來豐厚盈利，兩者之間的協同效應可謂相當巨大。 這點當然需要時間慢慢發酵浮現，幸而只要投資者願意以中長線的投資思維等待實現一刻，就能獲得超額回報。本來重點跟隨高瓴資本投資風向的投資者(包括筆者在內)，在認同高瓴資本的投資思維之餘，既然目前已得知藥明系、海吉亞醫療與高瓴資本之間的關係密切，更加應該牢牢持有著上述幾隻股票，以靜候它們陸續釋放企業價值。