1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/webRyan Chanhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/ryan-chanrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/486576">控制一切 結果或一切也不能控制</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/486576/embed" width="600" height="338" title="“控制一切 結果或一切也不能控制” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/06/http-com.ft_.imagepublish.upp-prod-us.s3.amazonaws.com-f9c7c06c-b76e-11e9-8a88-aa6628ac896c.jpeg700394中港股市持續向上，投資者似乎被憧憬及對中國疫情的安全，蓋過了首季以來的絕望情緒。回顧首兩季，人行在貨幣政策及工具上增加了不少應用，包括再貸款等結構化工具。中國上半年企業債淨融資金額已達3.33萬億人民幣，幾乎是去年全年的水平；至非金融企業的境內股票融資，更幾乎比去年翻一番。   企業需要周轉，然而，中國現時面對的情況，是美國拒絕商討次階段貿易協議、英國禁止使用華為5G設備、日本亦加強防備來自中國的軍事威脅，當西方國家圍堵日增，企業盈利自然受制，融資增加的結果，一是造成銀行的大量壞帳，二是資金大舉流入股市及樓市投機炒作。   早前的文章也曾提及，中國共產黨的思維，是推行任何政策時，首要考慮的是其管治權，對中共來說，沒有東西比掌管中南海更加重要，包括「十四億人的福祉」、「廣大人民的利益」，其衍生出來的執政傾向，就是要求所有政策都是「可控」的——人民幣自由兌換？可以，但要在可控的前提下進行；言論自由？可以，但有些說話可不能說；資訊流通？可以，但須被國家監控。在此思維之下，人民幣在你我有生之年亦不可能自由兌換，推而廣之，中國幾乎不可能建立真正的金融中心。   經濟學上有所謂的三元悖論（Impossible Trinity/ Trilemma），意指資本自由進出、固定匯率，以及獨立自主的貨幣政策三者不可共存。放於中國，北京深知人民幣的廣泛應用，是擴大自己在國際上「話語權」的必要條件，資本自由進出對中共來說是對金融體系的僭在威脅，基本上必須「可控」；獨立自主的貨幣政策，在中共眼中事關尊嚴，難以放棄；至於匯率穩定，雖然人民幣匯價基本上會浮動，但連財演都懂分析，人民幣兌美元匯價能否升穿某某位置，必要條件是中央是否樂見，人民幣只是有限度地浮動。   假如強行打破三元悖論有何後果？一個國家在自主貨幣政策下，如果任由資本自由進出，卻要求匯率穩定，可以預見的是外匯儲備隨時用罄，央行亦須隨時透過貨幣工具以至其他方法出手干預，最終或會影響金融系統的穩定及公信力。然而，如果中國維持目前「可控自由式」的循序漸進式金融政策，未來面對被西方國家圍堵的情況，只會愈來愈吃力。   個股方面，留意神州控股（00861）。公司日前發盈喜，股價即時有反應，但如果從中長線角度審視，其另一份通告更值得細看。公司向包括主席、副主席等多名管理層授出購股權，行使價為6.6元，亦即是盈喜公布後股價上升當日的收市價。購股權設有條件，假如截至今年底的年度公司純利達5億元，購股權可行使三分一；下年度純利達8億元，購股權可再行使三分一；其餘購股權則須於2022年度純利達12億元，方可行使。2019年度神州控股的純利為3.02億元，除非管理層根本無意行使，否則既然制訂上述條件，則對公司今年盈利表現應有相當信心。神州控股主要從事大數據營運，在多個城市管理及運行智慧城市項目，以35倍的往績市盈率而言不算昂貴，當盈利上升，未來有機會持續在股價反映。   （筆者為證監會註冊持牌人士，並無持有相關股份權益）