1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/486336">康基醫療(9997)的倍升商機(上)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/486336/embed" width="600" height="338" title="“康基醫療(9997)的倍升商機(上)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/07/9997.jpg800509醫療股緊跟新經濟股的升市步伐，本欄組合中的微創醫療(853)一飛沖天，不但印證高瓴資本長線佈局醫療股的眼光，更帶動其他醫療股、生物科技類股份的表現。既然微創醫療正合市場的胃納，筆者在本週三(8日)的文章中，已率先預告會留意同樣主打微創外科手術的康基醫療(9997)，怎料它當日立即破頂，筆者唯有順勢高追，寧願買貴，也不要錯失它的潛在升浪。   康基醫療上市只一星期有多，所以只能依靠招股文件作為主要分析基礎。若然仔細閱讀其招股書，會發現其行業前景、財務數據已近乎無可挑剔的地步。由於招股書篇幅冗長，因此筆者只會從中梳理一些重點供讀者參考。   先由康基身處的行業說起，康基醫療是中國最大的微創外科手術器械及配件(Minimally Invasive Surgical Instruments and Accessories，簡稱MISIA)平台，如果連同其他國際廠商比較，康基則排名第四，所佔市場份額約2.7%。按2019年度的銷量計算，在MISIA市場多個細分領域中均排名第一，只要行業保持高速增長態勢，相信康基醫療的龍頭地位得以持續，甚至借助其規模優勢奪取同行之間的份額，與國際品牌分庭抗禮。 (圖一：中國2015年-2024年的微創外科手術數量。資料來源：灼識諮詢報告。)   就目前而言，微創外科手術在中國的滲透率仍然低企，按照灼識諮詢報告，中國每百萬人口接受微創外科手術的數量及滲透率，均僅僅達到美國約一半水平。隨著中國人口老化、而且人們的醫療意識提高，加上國產品牌越來越受歡迎，相信微創外科手術數量只會有增無減。據灼識諮詢預測，於2020至2024年，相關手術的數量將以約18.5%的年複合增長率上升，總數更會達到翻倍的規模(圖一)。 (圖二：中國2015年至2024年的MISIA市場。資料來源：灼識諮詢報告。)   圖二顯示直至2024年期間的MISIA市場規模，預期未來數年均會以約19.1%增長，其中最主要的增長來源，其實來自一次性配件，大幅拋離可重複性使用配件的增速。   翻閱康基醫療的產品類型結構，當中超越八成的收入來自於一次性配件產品，相關部分在近年的比例更上升至86.20%，即使重複性產品仍保持良好增長，惟增幅較為落後，於是在收入結構層面來看，重複性產品的佔比則持續被攤薄(圖三)。如果配合圖二的MISIA市場發展趨勢，似乎康基側重一次性產品的結構，正正能夠回應市場所需，佔盡當中的發展機遇。 (圖三：康基醫療(9997)按照產品類型劃分的收入結構。資料來源：公司招股文件。)   由於一次性產品的生產成本較低，而且產量更多，使生產流程更趨標準化，所以一次性產品的毛利率特別高。雖然重複性產品的生產成本較高，惟相關毛利率仍高達60%以上。如前文所言，康基醫療相對側重一次性產品，所以整體而言，毛利率維持在高水平，而且過去幾年還持續增加，由2017年的80.70%增加至去年84.10%的水平(圖四)，顯示在市場巨大的需求下，康基醫療與經銷商掌握著極高的議價能力，相信在可見將來，毛利率仍然可以在目前水平徘徊。 (圖四：康基醫療(9997)於2017年至2019年度的毛利率。資料來源：公司招股文件。) 除了行業前景亮麗及公司收入結構外，公司的經營情況還有其他賣點，使筆者相信公司未來數年的盈利能見度及透明度較高，篇幅所限，筆者留待下文再作詳細分享。   【投資組合】 組合在週三(8日)以每股$32.20買入2,000股康基醫療(9997)。