1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/485827">金融維穩手段概念釐清</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/485827/embed" width="600" height="338" title="“金融維穩手段概念釐清” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/06/hkma.jpg530302不少朋友聽見「跨境理財通」，都問我是否金融維穩之手段。簡單答案是對的，雖然未有具體條文，但根據中港澳「三央行」的聯合聲明，對維穩的操作可以略知一二。 寫理財通前，會先寫比它更早、執行時間更久的香港傳統金融維穩操作，因為實在太多人缺乏基本認知。希望本文可以為大家梳理主要維穩套路。 要對港維穩，股與匯最爲重要，而匯的操作比股複雜，所以先談匯率維穩吧。 港元爲一借貸貨幣（funding currency），以往經常被用作利差交易（carry trade），沽港元買美金，因爲以前港元比美金利息較低，沽港元的借貸成本比買美金的利息一般較低，同時因為聯繫匯率大大減低整個交易策略的匯率風險（exchange rate risk），令策略有利可圖之餘，風險亦在可控範圍內，所以不少FX trader都愛此策略。 因此，港匯會極受港元利率影響。港元利率升，carry trade的獲利能力減低，甚至會錄得虧損，所以trader會解除倉位（unwind position），買回港元並沽出美金，令港匯變強；同樣道理，港元利率下跌，港匯就會變弱。 推演下去，要操縱港匯，操縱港元利率即可。那港元利率會守甚麽因素影響？主要因素如下： 1）IPO金額：金額升，被lock up的現金量升，市場流動性縮，抽高港元息率，反之亦然 2）市場情緒：市場越緊張，大家都希望把現金留在身邊，借貸成本升，抽高利率 3）季節性因素（seasonality）：臨近稅季，大企業或銀行都需要保留現金交稅，借貸成本及利率隨之而上升 以上最易控制的必然是IPO金額，亦引伸了一個盲點：中概股回流做IPO，除了為上面吸收外匯，亦起了為港元托市的作用。比起直接命令中資金融機構long港元，做IPO更高招。 反而，托股市的操作來得更直接，就是要在港中資金融機構大加股票long倉，穩定股價。同時，港股成份越趨A股化，除了有不同中國大型企業在港掛牌，增加了港股的大陸exposure外，在中港兩地皆有上市的股票亦更易操縱（因為AH股套戥關係）。金融維穩，從來不難。至於滬港通，由於南向資金流在港股成交額佔比極少，在此不贅。 哪「跨境理財通」又是怎樣的一招？「新甜頭」與滬港通相似的地方是兩者都擁有「南向通」及「北向通」，只是可以交易的資產由股票變成由銀行分佈的合資格財富管理投資產品。新招有幾個啟示： 1）滬深港通每日北向額度大約1000億人民幣，但財富管理產品的市場可達到的成交額必然更大，為外匯銀根緊張的大陸提供一大吸收外匯的途徑 2）外國金融機構一直希望進軍大陸私人銀行及財富管理業務，因為整個行業正在上面膨脹，變相減低外國對大陸態度強硬的誘因 3）在國安法多數通過前一兩天發佈這個「重大商機」，明顯希望以金錢説服外國，當然人家接受與否另當別論 再大膽的推論就不做了，畢竟政策還未有具體措施。不過，如果要從各種維穩手段歸納一個共通點，你只會想到非抽象、tangible的利益，而不是世人珍而重之的普世價值。但願維穩過後，大家還記得那些「抽象概念」。