1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/485202">炒野不能有的建制行為金融偏見</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/485202/embed" width="600" height="338" title="“炒野不能有的建制行為金融偏見” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/06/paul_chan.jpg705471港難當前，小弟不少有投機的朋友都減少注碼，變得更risk averse，當中新手老手都有。不知是否因為國安法，其行為金融偏見（behavioural finance bias）愈趨明顯，啟發了我寫以下的文章，討論行為金融的框架及一般投資者會犯的心理錯誤。 先談一下背景。行為金融是一個較新的研究領域，將行為及認知心理學結合傳統經金理論，嘗試解釋非理性金融決策過程。所有學說背後都有一個重要假設，就是市場資訊及市場參與者的特性會系統性地影響投資決策及整體市場。 雖然以上理論假設有點沉悶，但學科的應用範圍極廣，除了可優化投資決定，令投資者避免非理性決策外，對私人銀行業的影響更是深遠，因為可以幫助私人銀行家審視客戶有否投資偏見，以及制定相應策略，優化客戶的投資組合。能舉一反三的話，更能協助理解及預測人類行為。 作為第一篇介紹行為金融學的專欄，當然要介紹所有理論的基石—展望理論（prospect theory）。此框架在散戶層面中甚為明顯，而且根據小弟的觀察，框架下的偏見充斥在不少建制派人士之中。 展望理論有幾個重點： 1）投資者一般將資產價值與PnL扣連，而非把價值與財富相扣 2）他們對未來事件發生的預測一般基於主觀概率計算，而非客觀統計分析 3）投資者會將投資組合的expected value（EV）最大化，但計算EV的比重（weight）主要是主觀概率 4）損失規避（Loss aversion）：假設盈虧相等，loss的weight一般大於gain的weight 以下為展望理論的示意圖，當中的參考點（reference point）多數為資產購入價： 上面的curve理論性較重，小弟直接送出啟示好了： 1）呼應損失規避，假設在一項投資中，你有機會贏或輸HKD 10，輸的痛比贏的爽更大 2）對利潤的風險規避（risk aversion）：例子—如果給你兩個選項，選項A為你有95%機會收到HKD 10,000，選項B是馬上給你HKD 9,500，一般人會傾向選擇B，但其實兩者EV一樣 3） 對虧損的風險追求（risk seeking）：例子—如果給你兩個選項，選項A為你有95%機會損失HKD 10,000，選項B是你馬上損失HKD 9,500，一般人會傾向選擇A，但其實兩者EV一樣 4）應用以上EV計算邏輯，相較之下，低機率但高利潤的投資選項（eg: long call/put）比肯定但低利潤的選項更吸引 5）使用同樣的計算方法，低機率但大額的損失（eg: DOTM short strangle）與肯定而小額的損失比較，投資者偏好於後者 以上所提的風險偏好（risk preference），主宰散戶的投資決策。理解展望理論後，應該不難避免以上的選擇偏見。 模擬例子：沉日long大期，今日升1000點，你賺HKD 50,000。你的自然反應應該是平倉割禾青，但你algo叫你繼續long，千萬不要因為對利潤的風險規避而過早平倉，否則有機會錯失明天的升浪。 那麽，標題的「建制行為金融偏見」是甚麼？其實就是損失規避以及稟賦效應（endowment effect）。一般建制派都擁有不少港元/人民弊資產，在香港的政治運動中，價值難免下跌。基於（即時性）損失規避，建制傾向支持國安法在港盡快實施，穩定資產價格，但他們沒有認清國安法實施後可能帶來的資產價格波動，以及抗爭運動的潛在利潤。 至於稟賦效應，大意為人一般會賦予更多價值在自己擁有的事物上。建制人士一般位高權重，財富偏高，很自然會賦予大量價值在權力與資產上，亦不想有任何損失，所以會不斷唱好自己的職位及資產。但是，基於稟賦效應，他們明顯過分膨脹自己擁有的價值，擁有着各種心理偏見而不自知。 要察覺上述的偏見本身已經困難，更何況要治本，難怪香港的建制人士質素參差。也許，這就是「叫醒」他們永遠困難重重的原因。