1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/485165">母貴子亦貴</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/485165/embed" width="600" height="338" title="“母貴子亦貴” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/06/5A7F3C3E-43FF-424D-962E-CEDC665479E3.jpeg565318筆者上文分享過，本欄組合上週處於「捱打」狀態，資金快閃流入舊經濟股博部分價值修復，新經濟股反成沽售對象。然而，只要抓緊對新經濟股的信念，明確知道新經濟股的上升動力定必比舊經濟股為高，就能繼續處之泰然，按兵不動，結果不出兩日，跑贏大市的幅度已重返高位附近。短暫波動總算撐過了，但汲取今次的教訓卻可讓組合表現更穩健，因此筆者最終亦決定再增添一些舊經濟元素。 其實不論新經濟、舊經濟，只要能夠持續升值，為股東創造財富的，就是好股、強股。所謂新經濟、舊經濟股，從來都沒有明確的定義劃分，所以與其說「加入舊經濟元素」，倒不如再自我修正，更貼切的說法就是「再度納入強股元素」，似乎更加貼地。誠然，美團點評(3690)及微盟集團(2013)累計升幅已接近70%，短期內再出現爆發式升浪的機會相對較微，所以也是時候物色拉動組合回報的第二梯隊。 筆者上文一口氣點出了幾隻市場上的強股，部分更具備繼續破頂的升值潛力，當中內房股旭輝控股集團(884)便是一例。經過週末的深思熟慮，筆者短期內最有可能買入的股票，正是旭輝與旗下物管永升生活服務(1995)，之前篇幅已詳細分析過永升目前仍然被低估，所以本文集中談談旭輝的基本因素與短期催化劑。 先講催化劑的部分。約兩星期前，旭輝斥資接近8億元增持永升生活服務5%股權，每股作價等同於$10.19。交易完成後，旭輝將持有永升約50.12%的控制權。單從這次增持，已給予我們兩個重要啟示。第一，二線物管股其中一個令投資者充滿戒心的地方，就是其估值相對偏高，即使市場預期該物管股的盈利增長空間廣闊，仍需為此支付極高溢價。如今母公司動手增持，已明確告知市場，就算估值比其他二線物管為高，但實際上依然處於被低估的水平，或者高增長還會維持一段頗長的時間。第二，增持過後，永升的資產、負債將正式併入旭輝的報表，由於物管屬於輕資產類別，現金流穩健，而且負債水平不高，反而併表後卻可即時令旭輝的「盈利能力」大增，自然多一分憧憬。 再到上週一(8日)，公司宣布以每股$6.28配售1.85億股股份，集資額約11.53億元，據通告中披露，集資所得將用作促進未來發展。表面看似平平無奇的配股，當中卻暗藏玄機。公司手頭上資金充裕，根本不太稀罕配股所得的11.53億元，而是純粹透過配股，引入具備中長線思維的機構投資者，於是令股權更形集中。除此之外，公司的配股價為$6.28，比前一個交易日的收市價僅僅折讓約1.3%。近來大市波動，平均一日波幅已超過1.3%，承配人仍肯接受配股條款，反映機構投資者對公司股票需求甚殷，故此一出現些微折讓，已能吸引到買家承接。 最近接連有內房股、物管股配股集資，使市場憂慮另一波集資潮又再掀起，惟觀乎已公布配股消息的股價表現，大多會回落至配股價附近，再次考驗配股價的承接力。然而，旭輝的股價可謂十分堅挺，配股消息一出，股價竟不跌反升，亦有可能反映市場認為，以極少折讓引入機構投資者的做法可取，值得憧憬。 說回旭輝中長期的基本因素，在疫情爆發初期，公司管理層已訂出今年銷售目標為2,300億，比去年目標調升約21%。參考過去兩年的銷售表現，公司均能超額完成其全年目標，達標率為108%及105%，惟今年首季受疫情影響，假如公司的銷售與去年持平，預料市場已相當受落。 如果將整年銷售表現拆分，不難發現首季佔整年目標的比例相對較低，佔比最大的月份，反落在年底最後一季，與市場普遍認知的「金九銀十」概念接近。與此同時，即使到了年底的銷售旺季，公司錄得的每平方米平均售價也沒有大幅回落，不像恆大(3333)般以極大折扣銷售，只為刷全年銷售數字，而犧牲了公司的盈利能力。返回旭輝的例子，甚少出現「按年減價」的月份，說明增長主要透過推出更多項目，由項目面積拉動整體銷售增長，屬於比較健康的形態。 (圖一：旭輝控股集團(884)年度銷售數字明細。資料來源：公司通告。經筆者自行整理。) 根據公開資料所得，公司目前手頭上的貨值約3,800億人民幣，足以支撐未來3.5年的銷售，惟因應疫情爆發，未知公司會否加快推出新盤以追回年初表現。截止5月份為止，公司今年已累計錄得約556億的銷售金額，比去年下降約16%，但跌幅已見逐步收窄，未來幾個月的銷售表現會是關鍵，現價已相當值博，可買入持續觀察月度銷售數據，以及配股的進程。