1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/484843">期間限定九折發售</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/484843/embed" width="600" height="338" title="“期間限定九折發售” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/06/1995.jpg565318美方至今並未公布任何具體的制裁措施，被外界形容為「雷聲大雨點小」；加上美國貿易談判代表萊特希澤指出，他對中國履行首階段貿易協議的進展感覺良好，而美國總統特朗普亦指「與中國和睦相處將是一件好事」，使中美兩國緊張的關係得以緩和。趁著這段「空窗期」，市場已持續炒高累計近1,800點，資金亦大幅流入舊經濟股，不少公司更把握空檔配股集資，先有藍籌股吉利汽車(175)，再到二線物管股及教育股。可是，配股並非一面倒的壞事，只要公司集資後利用得宜，積極進行併購，在逆市中吞併對手，反倒有利於日後股價發展。觀乎近期宣布過配股的公司，當中明確交待集資以用作收購用途的公司，分別是美東汽車(1268)、永升生活服務(1995)及民生教育(1569)。筆者在本欄開設之初，已詳細比較過市場幾間4S經銷商的財務數據，並指出龍頭中升控股(881)及美東汽車最具爆發潛力，結果由3月至今已上揚不少，所以筆者本文反而想主力談談永升生活服務。   自從疫情爆發以來，物管股一直都是市場焦點，龍頭物管股率先成為受惠股，加上市場陸續聚焦於物管股其餘增值服務對擴闊收入來源的潛力，於是紛紛上調評級，目標價更是三級跳。然而由5月至今，龍頭物管的表現只是平平，相反多隻二線物管股卻相繼接力，平均錄得近20%升幅，大幅拋離一眾龍頭股。 (圖一：龍頭物管股與二線物管股的股價表現。經筆者自行整理。)   永升生活服務的基本因素向來不俗，憑藉與內房旭輝控股集團(884)的合作關係持續深化，經營規模增長迅速，估值上亦反映出市場對它的增長期望甚殷，一直給予極高的溢價。根據它2019年度的業績，收入急增逾70%至18.8億人民幣，而股東應佔溢利更高速增長123%，達到2.23億人民幣的水平。要判斷這溢價幅度能否維持，關鍵在於收入及盈利在可見未來仍保持著高速增長的態勢，股價才可長升長有。按照年報中所披露，截至去年年底，公司的在管面積高達6,500萬平方米，同比增長62%；至於對未來業績具有啟示性的「合約建築面積」，亦錄得68.7%的同比升幅，隨著合約建築面積陸續落成並交予公司負責管理，從而轉化成「在管面積」，意味公司短期內的業績已經有所保證。 (圖二：永升生活服務(1995)的在管面積及合約建築面積。資料來源：公司年報。)   另一邊廂，永升生活服務並不甘於單純依賴旭輝給予項目取得增長，反而致力於公開市場投標，以拓展多方收入來源。從圖三可見，針對公司的物業管理收入而言，旭輝集團對公司的營業額只佔約50.1%，而來自第三方的項目收入則佔餘下49.9%，兩者平分春色，屬於比較健康的收入分布狀態。再者，據公司年報中披露，公司大致上已實現了全業態覆蓋，旗下管理物業包括住宅、商業辦公室、醫院、高速公路服務站、城軌交通、大學、旅遊景點等，相信將來可在各個領域推進深耕，成為持續增長的推動力。 (圖三：永升生活服務(1995)物業管理收入分布。資料來源：公司年報。)   與此同時，公司亦努力擺脫對單一業務分部的依賴。如筆者於《物管板塊的重估潛力》一文中指出，若然要持續推升物管公司估值，其增長點應著眼於社區增值服務，甚至針對非業主的增值服務環節中投放資源，從永升生活服務各業務分部佔比來說，公司的確往這方向邁進，也是健康發展的明證，相關佔比已在下圖中詳細列明。 (圖四：永升生活服務(1995)各業務分部佔比比較。資料來源：公司年報。經筆者自行整理。)   說過公司基本因素的中長線發展，不妨看看它的短線催化劑，其實亦有亮點。首先，旭輝集團上月底才斥資7.8億元，向公司主席林中家族認購5%股份，每股作價平均為$10.19，預計交易完成後，旭輝將持有永升逾50%股權。在新股權架構下，雙方有望進一步加強合作，變相為公司增長提供極大助力。如筆者前文所言，永升一直以高溢價交易，估值上從不便宜，但乘著它趁高位配股而調整之際，卻是吸納的好時機。   就本欄投資組合而言，物管股方面已有雅生活服務作為代表，所以就算想伺機吸納，注碼應比以往更細。短線而言，因旭輝在昨日同樣宣布配股，內房物管抽水疑慮未除，可能仍要考驗$11.78的配股價，適逢旭輝集團在週末亦宣布配股集資，亦為公司股價蒙上陰霾。然而，公司管理層已對外放風，指是次配售約1.34億股已獲機構投資者踴躍認購，若然公司股價能夠展現出防守性，筆者也會跟隊買入，暫時以短線操作為主，或者博公司短時間內公布有關收購的消息，屆時再視乎情況而定。