1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/484753">女性古風市場的手遊之王</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/484753/embed" width="600" height="338" title="“女性古風市場的手遊之王” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/06/6820.jpg600350上篇《深度長文：拆解手遊板塊的三種類型》中，已大致將手遊股分成「食老本型」、「大包圍型」及「衝鋒型」三個類別。根據這分類模型，基本上已可解釋網易(9999)的估值只是中等水平，尤其遊戲業務佔網易收入達80%左右，實有必要理解市場資金對手遊板塊的思維，方能得知其後市去向。三者之中，當然數「衝鋒型」手遊股的攻擊性最強，因此只要選股得宜，便可捕捉它們爆炸式的升幅。   根據中國音像與數字出版協會遊戲出版工作委員會與伽馬數據聯合發佈的《2019年中國遊戲產業報告》，當中說明了移動遊戲市場規模達1,581億人民幣，佔整個遊戲市場份額高達七成左右，而玩家數量約6.2億人，其中女性玩家約3億人，已接近總玩家50%的水平，可見女性市場明顯是市場另一出路。   綜觀在港上市的手遊板塊，大概只有友誼時光(6820)標榜以女性市場定位，兼且特別擅長古風領域，因此公司絕對有其獨特性。正因公司專注於女性市場，加上已有龐大的玩家數量作基礎，有助於公司利用大數據分析玩家喜好及市場變化，讓公司能以更快的速度回應市場，使其新發行遊戲更受歡迎，從而提升玩家的粘性及忠誠度。憑藉這項內在優勢，公司旗下皇牌遊戲《熹妃傳》及《熹妃Q傳》的生命週期遠較市場平均為長，前者已運營達55個月，而後者亦已超過30個月，月流水最高水平分別約4,100萬及6,760萬人民幣，足以為公司產生強勁的現金流及收入增長。由於公司推陳出新，及後推出《宮廷計手遊》，才慢慢將《熹妃傳》的收入取而代之，成為繼《熹妃Q傳》後第二大收入貢獻的手遊，詳情可見下圖。 (圖一：友誼時光(6820)2019年度的遊戲收入分布。資料來源：公司年報。)   當公司在食《熹妃》系列的「老本」之際，公司不忘開發新款遊戲，最新的古風重磅大作就是《浮生為卿歌》。根據AppAnnie的數據，由公司在去年12月31日發行以來至今，《浮》長踞暢銷排行榜前30名的位置，一來反映遊戲廣受玩家歡迎，兼且玩家「課金」意欲高企，方能保住榜上有名。參考另外一個第三方數據平台Sensor Tower的資料，單計5月份，透過iOS下載該款遊戲的數量已達60萬人次，亦錄得近1,400萬美元的收入。如果依據過往的平均值，iOS與Android的收入比例約1:1至1:2之間，意味Android方面的5月份收入介乎1,400萬至2,800萬美元。以較保守的估算(1:1)作粗略估計，單是《浮生為卿歌》在本年上半年的收入，已可達到接近11億人民幣；樂觀估算(1:2)的話，相關數字更會高達17億人民幣，已比去年全年的總收益(16.89億人民幣)更高。   與此同時，公司亦有進軍全新領域 ─ 二次元手遊，亦即在遊戲之中加入日系或日本漫畫元素，而且進軍海外市場，《精靈食肆》便是其中一例。雖然公司在這領域僅屬啼聲初試的階段，相比上述的主打遊戲可說是未成氣候，但足以證明公司管理層並不安於現狀，而是有繼續闖蕩創新的經營狼性，這正是「衝鋒型」手遊股的最主要特質。   如前文所言，淨計《浮生為卿歌》上半年收入已相等於2019全年收入約65%，加上公司手頭上還有幾款歷久不衰的現成遊戲可供「食老本」，不難預料幾個月後公布的半年業績，收入將會相當可觀，甚至達到盈喜級別。參考Sensor Tower的數據，筆者將公司旗下10款手遊的上半年收入作了個粗略估算，雖然部分資料不全或缺乏公開資訊查證，或許會導致估算與真實情況之間出現重大落差，但至少可作另類參考，詳見下圖： (圖二：友誼時光(6820)2020年上半年業績預測。資料來源：公司資料、Sensor Tower，經筆者自行整理。)   如圖二中列示的悲觀及樂觀情況，可見兩者差異甚大，但由於第三方平台Sensor Tower的估計普遍較現實情況保守，因此相信上半年業績將落在兩者之間，而且筆者相信將傾向樂觀情況那邊。至於純利方面，筆者以過去兩年的平均純利率作預測，便得出預測純利。假如最終業績傾向樂觀預期，意味純利增速將遠較去年增速為高，有望拉動股價再下一城，持續創出上市以來的新高。   正如筆者上文所指，「衝鋒型」手遊股近年的代表作非IGG(799)莫屬，既然友誼時光亦有衝鋒型基因，倒不如回顧一下IGG的走勢以作參考。追溯至2016年，IGG在3月份推出《王國紀元》，並於接下來的5個月內，每月流水已達1,000萬美元；推出8個月後已逼近2,000萬美元；10個月後已直達3,000萬美元，打破公司有史以來的流水增長紀錄。根據2016年度的中期業績，管理層已率先透露口風，資金而開始投射出高度的憧憬，由約$4急升至$6水平。直到2017年4月，公司公布第一次納入《王國紀元》的業績，其中純利大增近70%，佔總收入近40%，惟股價於當年3月份已偷步炒上，由約$5急劇上漲至最高$13.95，此段升幅雖然包括了公司獲納入港股通的利好因素，但其業績因素正好提供了支撐，持續吸引北水流入，成為一時佳話(圖三)。 (圖三：IGG(799)2016年及2017年股價走勢。資料來源：www.aastocks.com)   友誼時光上市時間只有約8個月，短期內未必能獲納入港股通名單，升幅無可否認需要打個折扣。可是，當市場慢慢意識到《浮生為卿歌》對公司的收入及純利貢獻，公司甚有機會成為IGG 2.0。無獨有偶，公司股價一連幾日創出上市以來的新高，或許已逐漸反映對其中期業績的樂觀預期，惟考慮到短短幾個交易日已升近30%，調整機會頗高，所以筆者希望待它略有調整之際才適時買入，以博取它以倍計的回報。   【投資組合】 因組合內個別股票的累計升幅甚大，為平衡組合持股比重及鎖定利潤，組合在週三(3日)以每股$8.78沽出4,000股微盟集團(2013)及以每股$156.5沽出300股美團點評(3690)。