1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web錢琛https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/chinshunrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/484596">從聯繫匯率投機策略看財爺男兒淚</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/484596/embed" width="600" height="338" title="“從聯繫匯率投機策略看財爺男兒淚” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/06/hkd.jpg800533聯繫匯率會否崩潰成為全城熱話，小弟早前已解釋制度的基本面仍然健全，短期內難以「爆煲」，有興趣可看上星期五FB的分析。 不過，若港匯爆上7.85，觸發弱方兌換界限，就有不少交易策略可以討論。喜歡event driven的朋友，相信有想過如何在過程中獲利。當然，歷史上聯繫匯率瓦解的次數為零，觸及弱方兌換界限的頻率亦非常低，要進行統計顯著的回測並不容易。 但是，如果熟悉亞洲金融風暴歷史，應該不難發現在聯繫匯率受衝擊下的交易策略為數不少，當時起碼有三種投機工具。明白各種工具的特性及值博率後，會發現潛在的投機機會，或者更可以解釋財爺為何留下男兒淚。 第一種最直接的策略當然為沽空港幣（買入美元）。不過，站在散戶層面，根據現時港幣減美元的正息差，沽空港紙難面會有利差損失，輸carry。而且，如果沽空的量不夠大，有機會只付港幣利息，沒有美元利息收入，「未見官先打五十大板」。萬一港匯守住，不能賺價，更輸利息。 討論第二及第三種策略前，要先理解在弱方兌換界限下，金管局守護聯繫匯率的操作。假設港匯到達7.85水平，同時港幣亦有大量沽盤，金管局為守護聯繫匯率，會將國際儲備內高流通量的美元資產沽出，轉成美元，然後沽出美元，買入港幣，為港幣托市。 假設金管局的balance sheet內沒有股權，資產完全等於負債，國際儲備下跌，必然令負債（monetary base/M0）下跌，推高短期利率。同時，利率自動調節機制亦會將港幣的短期利率推高，上星期FB的分析有提及，在此不贅。 港元利率急升，令企業的借貸成本大大提高，盈利能力大減，有機會price in到港股市場中。因此，當時第二個聯繫匯率投機策略就是沽空HSI期貨。此招式適用於大戶/散戶，在金融風暴下此策略的獲利能力亦非常高。 第三個策略則為沽空港幣遠期（forward）。根據拋補利率平價（covered interest rate parity/CIP），假設港匯及美國利息不變，港幣利率上升會令港幣遠期貶值。因此，大戶只要在沽空港幣spot時同步沽空港幣遠期，就能獲利。當然，此工具一般為大戶所用，散戶除非擁有私人銀行戶口，否則都難以參與場外的遠期市場。 以上有幾點啟示： 1）一般投資者想在港幣聯繫匯率受衝擊時做event driven trade，最簡單是沽香港期指 2）守住聯繫匯率的經濟損失其實極高，損耗外匯儲備同時，整體借貸成本亦會上升 3）金融風暴時雖然香港守住聯繫匯率，但國際投機者實際上仍然賺到「唔清唔楚」 若你明白聯繫匯率受衝擊時的宏觀經濟後果，應該可以解釋為何陳茂波談及聯繫匯率時會留下眼淚。在港幣貶值時要守住聯繫匯率，港元利率有極大機會抽高，股樓都極可能除之而下跌。對於不熟悉投機、不懂strategy diversification的高官，其long bias必然令財富大受打擊。即將輸錢，資產要搬offshore又要面對被制裁風險，難怪流淚。 不想因為國安法而蒙受財務損失？學習多點market neutral、short selling的知識，就任何市況都能獲利了。