1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/484470">平安好醫生(1833)的地震之謎</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/484470/embed" width="600" height="338" title="“平安好醫生(1833)的地震之謎” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/05/C655B18F-C084-4891-B4FB-659A030EC6B7.jpeg708412在線醫療貴為新經濟板塊的核心成員，比起ATMX更早惹來資金追捧，阿里健康(241)憑藉「阿里系」的光環，持續獲得高引流效應，以致營業額遠勝於市場預期；反之，另一龍頭平安好醫生(1833)還未成功向市場證明其點石成金的能力，就算假設管理層的目標可以依照計劃進行，也要留待2020-2021年才有望扭虧為盈，自然被其他新經濟股比下去。 業績固然是股價催化劑的因素之一，但觀乎市場對於未有盈利的生物科技股的趨之若鶩程度，明顯投射了極度樂觀的憧憬，可見業績對於平安好醫生的股價而言，並非決定性因素。事實上，如果有追蹤公司動態的話，就會發現公司在五月中旬曾發生人事大地震，股價自此之後就一沉百踩，大多升至$100附近大關便行人止步。 據公司的通告披露，公司董事會決定在5月15日免去王濤的主席兼首席執行官職務，相關職位由方蔚豪臨時頂替；與此同時，又宣布免去林源女士的公司秘書一職，讓林淳成為唯一的公司秘書。消息公布之後，股價翌日急挫逾一成，其後公司再刊載補充公告，交待免去王濤職務的原因，乃是由於王濤履行職務未達到公司預期，所以才匆匆陣前易帥，股價少不免承壓。 每逢出現人事變動，官方通告總會編造一些冠冕堂皇的理由，讓雙方好聚好散之餘，亦可順道安撫投資者的敏感神經。今次平安好醫生出現主席兼CEO下台的大事，只是輕描淡寫留下一句「未達預期」，難免更令股東們人心思動。翻閱王濤的背景資料，其出身於阿里系，曾任阿里巴巴(9988)的資深副總裁兼阿里軟件的總裁職位，到了2013年，王濤接受馬明哲的邀請，因而加入了中國平安集團的大家庭，說是平安好醫生的聯合創始人亦不為過，期間帶領公司在同儕中脫穎而出，完成過數輪融資，最終成為首間在港上市的在線醫療諮詢平台。由於股價屢創新高，更使公司市值突破千億元水平，成績實在有目共睹。可是，如此豐功偉績卻仍落得「未達預期」的批評，管理層「嚴苛」的業績要求下，反而令人聯想出是次辭任別有內情。 經過筆者多番求證後，發現原來不單只主席兼CEO及公司秘書離任，公司的首席運營官白雪、首席技術官王齊及首席產品官吳宗遜均牽涉在內，核心管理層一日之間變得面目全非，明顯隱藏著更大的危機。引述部分媒體的資料，上述三人皆同樣出自阿里系，曾分別擔任阿里巴巴的市場總監及人力資源總監、集團技術副總裁及淘寶商戶平台事業部副總經理，而接替以上空缺的人選，清一色是根正苗紅的「中國平安人」，因此最順理成章的推斷，就是公司發生兩邊派系的人事鬥爭，平安一方希望牢固地重奪公司的絕對話語權。 阿里、平安之間假若發生糾紛，當然不會是一般細價股搶奪「殼肉」的層次，而是可能出於雙方對於公司未來發展方向意見相左，才演變成這次人事地震。根據平安好醫生的財務報表，營業額由2015年度約2.78億人民幣，短短在數年間躍升至去年約50.65億元，惟期內依然錄得股東應佔虧損，過去三個財政年度分別錄得10.01億、9.12億及7.34億元，由2015年開始算起的話，累計虧損金額更高達37.28億人民幣。 單看公司的新增註冊用戶數量及活躍用戶數量，似乎與上述數字呈現出另一畫面，正正反映問題出於公司舊有班底未能提升用戶的變現能力，亦即誘導用戶持續「課金」的能力。據公司2019年的年報，當中披露其平均付費轉化率僅僅約4%，如何提高轉化率使公司扭虧為盈，才是叫管理層頭痛的重中之重。再者，從平安好醫生的註冊用戶結構中，不難發現對平安集團存在著高度依賴，未能獨立運作。一方面，大約49.5%用戶來自平安集團，而且從部分關連交易中，前五位客戶分別是平安壽險、平安產險、平安健康險、平安銀行及平安養老險等，合共佔去近40%收入。 既然獲客成本高企，而且轉化率偏低，以致業績久久未能扭虧。無可否認，王濤在公司發展進程上屢建奇功，的確立下了不少汗馬功勞，但如果從業績的財務指標去衡量，可能就是「未達預期」的真正原因。在管理層正式交接後，假如往樂觀處去想，則有望與平安集團其他平台更能整合引流，新任管理層將大力催谷業績；然而，其最大的隱憂仍然未解，它能否獨立營運繼續成疑，縱然北水持續買入，但相信仍會對股價構成負面影響，筆者於上週傳出消息後，已先行沽清持股，會否再買入已是後話了。