1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/483875">黃金的「避險功能」回測</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/483875/embed" width="600" height="338" title="“黃金的「避險功能」回測” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/05/gold.jpg640360每逢股市出現重大系統性風險，或者市場充斥著不明朗因素，資金便會於瞬間啟動避險機制。以往的資金避難所，一般離不開公用股、房地產信託基金(REITs)及黃金相關股份，惟自從2018年年中過後，公用股的避險功能已日漸失效，反而電訊股則更加獲得市場看重。由以下圖一可見，單計過去一年，領展房產基金(823，紫色線)及香港中華煤氣(0003綠色線)的表現遜色，甚至遠遠落後於大市；中電控股(0002，深藍色線)及電能實業(0006，淺藍色線)則與大市表現同步，香港電訊(6823，紅色線)的表現最強，遙遙領先大市。   (圖一：恒生指數與公用股表現比較圖。圖表及資料來源：PowerTicker)   一眾公用股表現越見參差的箇中原因，就是這些公司的業務已出現若干程度的質變，或者現金流已不如以往般穩定，即使管理層維持派息比率，但必然會導致派息實質金額下降，影響股息回報。反之，電訊業受到的經濟衝擊影響較微，派息大致能夠維持，加上匯豐控股(0005)突如其來停止派息，令市場對於其他高息股趨之若鶩，甚至對個別電訊股產生價值重估，造就出香港電訊或香港寬頻(1310)的相對強勢。   至於黃金相關股份，其避險功能又怎樣？是否如坊間般推崇備至呢？如圖二顯示，投資者最為熟悉的金礦股，包括招金礦業(1818，綠色線)、紫金礦業(2899，淺藍色線)等，的確起到「避險作用」，但當中靈寶黃金(3330，紫色線)絕大部分時間均跑輸大市，證明就算有避險思維，亦要審慎選股，否則選中靈寶黃金的話，不但「硬食」大市的跌幅，還要跑輸大市，反落得雙輸局面。 (圖二：恒生指數與黃金相關股份表現比較圖。圖表及資料來源：PowerTicker)   說起選股的話題，筆者一直強調，如果投資者想以黃金股去避險，倒不如直接選擇SPDR金ETF(2840)，一來與國際金價走勢的關連度最高，更能緊貼金價的走勢；二來金礦股就算能夠從金價升浪中受惠，然而同時需承受勘探、開採、運輸成本等營運因素，當中變數越多，其避險功能則越不明朗，因此倒不如反璞歸真，以簡勝繁，可能來得更加實際。事實上，黃金ETF的走勢雖然平穩，但大部分時間已跑贏大市及金礦股，證實筆者上述的推論成立。參考過去一年的表現，黃金ETF的回報排行第二，比第三位的招金礦業再力爭多大約5個百分點。   至於第一名則是2018年9月底才上市的山東黃金(1787)。山東黃金作為金礦股龍頭之一，表現可謂一枝獨秀。坦白說，對於山東黃金與其他金礦股表現迥異的原因，筆者也沒有一個完整的說法，惟由圖二來看，山東黃金的確處於強勢，難以忽視置之不理。粗略而言，若然取態較進取的讀者，想選擇金礦股去避險的話，山東黃金也在考量之列；但對於那些意欲暫避風頭的投資者，似乎依舊將資金停泊在黃金ETF之中，會是最「慳水慳力」的首選。   【投資組合】 本欄投資組合於5月13日以每股$5.84買入17,000股微盟集團(2013)。