1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web曾國平教授https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/byrontkprich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/483642">中國局部地區行業性的復甦</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/483642/embed" width="600" height="338" title="“中國局部地區行業性的復甦” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/05/wuhan.jpg320512有關中國經濟，尤其是比較宏觀的實證問題，我最信賴的是中文大學一位名叫宋錚 (Michael Song)的經濟學教授。他的學術成就在香港數一數二，研究題材有趣而且重要。今日要介紹的，是他有份參與的兩份研究報告，連結在這裡： http://research-center.econ.cuhk.edu.hk/images/PAPERS/CCE_Report_COVID-19_Thematic_Report_No2.pdf http://research-center.econ.cuhk.edu.hk/images/PAPERS/CCE_Report_COVID-19_Thematic_Report_No3.pdf 學界內外都好，理解中國經濟的最大障礙，就是怕數據靠不住。正所謂garbage in garbage out，再複雜的計量方法，再精巧的神機妙算，若果數據太爛，分析結果都很難可靠。我就記得有位老一輩的美藉華人名家，對中國宏觀數據信心十足(愛國情懷當然也是十足)，常常用來做回歸分析，寫了一大堆文章和教科書，但今天已顯得過時，很少人提及引用了。 於是，做中國經濟研究就要有無盡創意，又或要有渠道拿到獨家數據(亦即你要識人亦要識字)，才能夠旁敲側擊解答問題。中國又有個獨特優勢，就是不太重視私穩，私人機構可以收集或分享的數據特別豐富，有利研究。 第一個連結的研究四月初完成，第二個四月尾完成，一個講下跌，一個講復甦，內容有一些重疊，我就一併介紹吧。 首先，他們找到內地大型物流公司「G7智慧物聯」的數據，透過貨車的GPS算出每日交通量： 新年假期關係，武漢封城前交通量已經下跌，封城以後，武漢以外其他地方在三月中左右已回復新年前的水平，但武漢到四月時只有正常情況的一半，反映的是出入武漢的交通仍然偏低。交通量源於貨物運輸，可視為工業生產的一個另類指標。無獨有偶，官方製造業數據亦出現明顯反彈，綜合交通量、用電量、污染程度等數據，中國製造業大致回復正常是真有其事，水份不多。 與製造業相映成趣的，是跟政府關係沒有那麼密切的中小企，而中小企大多從事服務業，尤其是見口見面那一種，在保持社交距離下特別受創。如下圖所示，除了某幾個行業，中小企盈利三月跟二月比較未見明顯改善，跟去年比較還是減少了超過一半，最重創的當然是教育、餐飲酒店、文娛體育等，人避免接觸就自然生意慘淡。 研究最有趣的一點，是利用了中國三大流動電話公司的GPS數據，追蹤電話用戶身處地點，算出到過商場、商業大廈、公司總部等地方的人流，從而推算經濟活動恢復了幾多。有趣的，是人流復甦的分佈極不平均，有些地區大致回復正常，但有些地區街上人數仍只有平時的一半。 右邊圖中心的一點藍，就是仍鬼影都冇隻的湖北地區了。從圖中可見，復甦得最明顯的東南沿海地區，以及人口本來就較少的西北地區。為什麼分佈會如此不平均？研究報告沒有答案。當然了，大型國企和中小企的分別，以及製造業和服務業的分別，這些都跟地理上的差異有關：東南地區工廠較多，人流自然回復較快。不過，地圖中仍有不少紅中有藍、藍中有紅的情況，單憑行業和企業規模似乎解釋不了。大家又有什麼看法？ 總括而言，中國的確在復甦，但主要在政府干預得較明顯的製造業、重工業，以中小企為主的服務業仍是相當慘淡。視乎地區，復甦速度也有極大分別。 從這兩份研究亦帶出另一個訊息：經濟學者之所以有「市場價值」，就是有用數字說故事的能力，尤其擅長的是很有創意地處理一些奇奇怪怪、殘缺不全的數據，將不同因素串連成一個劇本，理解現象，解釋世事。