1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/483505">做好迎接體育大年的準備(中)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/483505/embed" width="600" height="338" title="“做好迎接體育大年的準備(中)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/05/2020.jpg605401未來兩年的體育盛事，包括延遲至明年舉辦的東京奧運會，2022年則有北京冬奧及卡塔爾世界盃，所以押注體育用品股本來無可厚非。乘著疫情帶來的經濟衝擊，一眾體育用品股的股價等於打了個折扣，絕對是趁低吸納的良機。國際品牌如Nike (NYSE:NKE)及Adidas (ADS:GR) 固然能夠戰勝疫情，但即使中國龍頭品牌如安踏體育(2020)及李寧(2331)，亦同樣能夠受惠於體育大年的趨勢。   上文已經提到，筆者尤其偏好安踏體育。綜觀在港上市的各間體育用品股，安踏明顯野心勃勃，不但藉跨域收購以採取「多品牌路線」，同時亦致力將公司打造成國際品牌。自從安踏從百麗接管FILA品牌後，已向資本市場證明新品牌與原有業務能夠妥善融合，互補不足，亦讓外界得知管理層的收購眼光。 (圖一：安踏體育(2020)兩大品牌的營運數據比較。資料來源：公司年報，經筆者自行整理。) 由圖一可見，經過管理層重新設計、改造及融合後，FILA品牌在時尚服飾、童裝等多條戰線已搶佔到一定市場，而且地位越來越舉足輕重。無論營業額、毛利及經營溢利方面，FILA的增長大幅跑嬴主品牌「安踏」，以致對整個集團而言，FILA的貢獻幾近等同半壁江山。事實上，回顧公司過去兩三年的營運表現，往往能夠勝於市場預期，大行報告紛紛上調目標價。究其原因，正是來自FILA的表現持續躍進。由於FILA主攻高端路線，毛利率方面大幅領先「安踏」，只要這股增長勢頭不滅，自然可帶動公司盈利突飛猛進，足見管理層深諳收購要領，能夠將「副品牌」發揚光大。   安踏體育另一個策略性收購，就是收購Amer Sports這間跨國運動品牌公司，藉此擁有Arcteryx、Salomon及Wilson等多個品牌，使安踏更邁向國際化。根據網絡資料，Amer Sports的銷售大多來自歐美地區，反倒在亞洲的滲透率仍然偏低，佔整體營業額不足20%。透過今次「聯婚」，安踏可以進軍歐美地區之餘，同時也可再次施展點石成金的魔術棒，將一眾外國品牌在亞太地區深度滲透，尤其透過安踏現有強大的銷售網絡進佔中國市場，從而壯大其規模，兩者可謂相得益彰。正因兩者的潛在協同效應巨大，才令市場對今次收購充滿期待，大行目標價普遍接近「紅底」水平。   回顧疫情的影響，根據公司於四月中旬發表的首季營運數據，「安踏」錄得20-25%的負增長，FILA的表現遠遠優於預期，按年只下跌中單位數，而其他品牌如Kingkow、Descente、Kolon Sports及Sprandi等，則錄得高單位數的跌幅，整體表現均好過市場預期，以致股價能夠跑贏同業。至於令人矚目的Amer Sports，剛收購不久就被歐美疫情拖累，表面看來好像有點「出師不利」的感覺，但只要細心翻查Amer Sports旗下的品牌，便會得知實際影響遠比市場想像中輕微。 (圖二：2017-2018年度Amer Sports的季度銷售數字。資料來源：公司公告，經筆者自行整理。) 從圖二中，可以看到Amer Sports的銷售主要來自下半年，第三、四季度的銷售佔比由2017年約59.58% 略降至2018年約56.13%，佔去全年營業額近乎六成。觀乎歐美地區的疫情始於本年第一季度尾段，正好避開了銷售旺季，而於淡季中逐見失控。直至本月初，歐美疫情已見緩和，如果情況樂觀，相信Amer Sports旗下品牌將能趕及迎接本年的銷售旺季，並對安踏貢獻盈利。筆者下文再行詳細比較體育用品公司的同業表現，以及體育盛事對股價的影響。   歡迎到我的專頁作進一步討論及交流： 「股領袖」專頁：https://www.facebook.com/stocksleader   (利益申報：於執筆時，筆者持有安踏體育(2020))   (以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)