1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web聶Sirhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/nipsirrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/483201">3097和3175期油ETF轉倉安排、投資配置和價格前景一文看懂 (2020/04/27)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/483201/embed" width="600" height="338" title="“3097和3175期油ETF轉倉安排、投資配置和價格前景一文看懂 (2020/04/27)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/04/圖片4.png877469自美國時間4月20日「5月份紐約期油」史無前例跌至負數，令市場關注現時兩隻期油ETF所持期油合約的轉倉安排。在未談轉倉安排前，可以參考兩隻ETF的價格表現，就是FGX原油 (3097) 和F三星原油期 (3175)，去年底分別收報4.92和12.82元，相對今年4月21日 (3175暴跌前一天) 收報1.88和3.32元，不足四個月累跌61.79%和74.10%。參考去年12月31日和今年4月17日紐約期油分別收報61.06和18.27美元，累跌70.08%，可見3175本身表現已遜於紐約期油的，相信是反映ETF的轉倉成本，由此推斷紐約期油價格反彈時，3175升幅也較紐約期油為低。   再看兩隻ETF的轉倉安排，根據3097的基金文件，倘若紐約期油合約最接近合約月份與第二最接近合約月份的期貨溢價大於0.5%，任何並非12月到期的期油合約，將轉倉至本年度12月到期的期油合約 (評估於1月至6月進行)。因此，「5月份合約」轉倉 (應在4月15至21日之五個交易日)，已直接轉到12月份的，而非6月份的。   至於3175的轉倉則沒有類似安排，採用最接近合約替換即將到期的最接近合約的安排。理應在4月15至21日之五個交易日進行轉倉時，只會將「5月份合約」，轉為6月份的。於4月22日該ETF價格暴跌逾46% (3.32 → 1.92元)，由於在4月15至21日已完成的轉倉安排，4月22日僅一天內重啟，全數6月份合約沽出，換入9月份合約。參考香港時間截至下午4:00，6月份和9月份合約報價為20.20和29.05美元，相距逾三成，產生高昂的轉倉成本，反映到3175於4月22日的價格上。     綜合以上解說，現時3097和3175分別持有9月份合約和12月份合約，前者於4月22、23和24日收報1.65、1.76和1.72元，相對4月23和24日價格變化為上升6.67%和下跌2.27%；而12月份合約於上述三日香港時間下午4:00報價為27.68、29.58和29.13美元，相對4月23和24日價格變化為上升6.86%和下跌1.52%，較3097高出約0.20%和0.75%，平均值約0.47%。   至於3175在4月22、23和24日收報1.79、1.95和1.92元，相對4月23和24日價格變化為上升8.94%和下跌1.54%；而9月份合約於上述三日香港時間下午4:00報價為24.32、26.53和26.36美元，相對4月23和24日價格變化為上升9.09%和下跌0.64%，較3175高出約0.15%和0.90%，平均值約0.52%。   觀乎上述兩差ETF與期油價格變化產生差異的平均值約0.47%和0.52%，兩者接近，暗示轉倉成本分別不大。由於兩隻ETF都已轉倉至較遠期合約，因此就算臨近5月19日的6月份紐約期油結算日，不幸地再出現負數 (筆者認為機會微，以下會作講解)，對3097和3175的價格影響相對較輕。不過考慮到較近到期日的合約價格敏感度，較遠期合約的為高，所以當6月份合約價格回升時，預期9月份的會較12月份的表現為佳。例如看4月22和24日香港時間下午4:00之兩天合計價格變化，6月份合約上升45.78% (11.49 → 16.75美元)；9月份和12月份則分別上升8.39% (24.32 → 26.36美元) 和5.24% (27.68 → 29.13美元)。   留意9月份合約的結算日為8月20日，暗示8月13日或之前3175不會再啟動轉倉安排 (3097則要到11月16至20日才會轉倉)，故此現時至8月13日若看好紐約期油走勢，買入3175轉3097之值博率較高；不過若以風險管理為首要考慮之謹慎投資者，買入3097應會感到較為安心。另可留意兩者交易單位是不同的，3097和3175之每手買賣單位為200和500股，以4月24日收報1.92和1.72元計算，最低進場門檻為384和860元，後者高出近1.24倍，即買入前者9手之本金，只有買入後者4手，所以若考慮到基金調動的靈活性，買入3175為佳。   最後分析油價後市走勢，筆者觀點是「最壞的時間經已過去」，現時石油的嚴重產能過剩，源於新冠肺炎疫情在環球肆虐，多個國家和地區在今年第一季的經濟和消費活動近乎停頓，但見環球疫情自4月起有回穩跡象，中國武漢於4月8日凌晨正式解封，全面復工只是時間問題；而於4月14日美國紐約等多個州份合作研究復工方案，紐約正與新澤西、康涅狄格、賓夕法尼亞、羅德島、特拉華和馬薩諸塞多個東岸州份合作，研究放寬限制，讓民眾復工、復課、恢復經濟活動的策略。此等消息暗示5月環球經濟活動規模將遠勝4月，石油需求會見顯著增加。     此外，油組和俄羅斯於5月和6月合共每日減產970萬桶石油，相當於全球產量的10% (史上最大減產幅度，為2008年金融海嘯後減產幅度之4倍)；今年7月至12月減產幅度將調低至每日800萬桶，2021年1月至2022年4月進一步調低至每日600萬桶。其他產油國亦有減產安排，科威特原定於5月1日起減少原油出口數量，卻已提早在4月23日已生效；美國活躍鑽機數降至2016年以來最低水平，前周美國原油產量下降10萬桶/日，至1,220萬桶/日。   另見在4月22和24日的美國和伊朗言論，令地緣政治緊張氣氛升溫，預期兩國的戰備石油需求增加，亦有利收窄石油供求差距。於4月24日「6月份紐約期油」收報17.18美元，相對4月22日收報14.23美元，三個交易日已反彈逾兩成。隨著5月起石油存倉壓力減少，負油價的風險亦會大大減少；配合上述供應減少及需求增加的趨勢，預期「6月份紐約期油」價格可望重上20至22美元，屆時3097和3175兩隻期油ETF之價格將見受惠。故此對於有意持有期油ETF不少於三個月，現屬吸引的進場時機。     聶振邦(聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。