1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482730">雅生活服務(3319)被拖後腿的兩項因素</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482730/embed" width="600" height="338" title="“雅生活服務(3319)被拖後腿的兩項因素” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/04/pm.jpeg655491筆者在本欄稍前的篇幅中，已詳細探討過雅生活服務(3319)的戰略收購，以及將它與其他龍頭物管股作估值比較，得出它仍然被市場低估的結論，而這個推測明顯獲得市場印證。從過去約兩星期內，整個物管板塊猶如資金避難所，當大市杳無方向之際，資金便蜂湧至物管股板塊，其中新城悅服務(1755)、永升生活服務(1995)等，更成為今輪炒作的熱捧對象。   這堆三、四線物管股一向炒味甚濃，三不五時都會出現零星炒作，本來就無甚稀奇。可是，如果回顧幾隻龍頭物管股，如碧桂園服務(6098)及中海物業(2669)等，卻又呈現了另一景象。碧桂園服務主要靠母企碧桂園(2007)獲取管理項目，市場一直預期它的在管面積增長最快，因此給予了較高溢價；中海物業這段時間亦有跟隨整體物管股的漲勢，屢屢創出上市以來的新高。相對之下，唯獨雅生活走勢落後，遠遠未追得上其他龍頭的升幅。對於一隻已明確得知被低估的股票，還有哪些原因拖著它的後腿，以致其估值未能獨領風騷呢？   隨著2017年中國證監會宣布啟動「H股全流通」試點，市場已將它視之為重大催化劑。目前不少中資公司的股份分為「內資股」與「外資股」，由於內資股不能在香港交易所買賣，意味著就算來港上市後，該批股份只有融資功能，並不能自由買賣套現，令大股東未必太著眼於H股股份的市值及股價表現。當越來越多公司成功申請H股全流通後，因大股東的內資股可轉換為H股買賣，所以與小股東的利益將更趨於一致，自然對股價及市值有正面提振作用，而雅生活服務正在申請H股全流通，並等待監管機構審批。   假如雅生活服務的申請獲批，意味目前公司約9億股內資股將全面流通，無論對大股東，還是透過股權激勵計劃下獲發股份的高管而言，都大大增加了「催谷」股價的誘因，使雅生活與行業平均估值的差距收窄。   影響雅生活服務估值的另一個原因，在於其主要股東綠地的減持計劃。追溯至去年10月，綠地金融便減持了5,000萬股H股，每股平均作價$21.18；當雅生活創出新高後，綠地金融旗下的綠地海外則再度減持5,000萬股H股，均價約$30.2。兩次交易完成後，綠地仍持有著7.5%股權，成為向上突破的一大障礙。雅生活目前是整個物管板塊中，唯一一間擁有兩個內房發展商背景的物管股，本來這是它的先天獨特優勢，但隨著綠地分段減持，這反而成為它的陰霾。   綠地之所以減持，筆者認為並不代表綠地看淡雅生活前景，而是讓綠地更能專注自身旗下的物管業務。再者，綠地旗下綠城服務(2869)獲龍湖集團(960)入股，或者會使綠地的物管業務發展策略有所改變，因此其減持計劃背後，仍有很多變數，惟有一點可以確認，就是只要綠地完成減持過後，會為雅生活掃除一個重大不明朗因素。