1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482578">美團、餓了麼的無硝煙之戰</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482578/embed" width="600" height="338" title="“美團、餓了麼的無硝煙之戰” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/04/meituan.jpg900600美團點評(3690)前日公布全年業績，營業額按年增長近五成至975億人民幣，同時由虧轉盈，全年賺約22.36億元，也是公司有史以來首次錄得正值經營溢利。然而，今次首季爆發肺炎疫情，市場預期美團的「餐飲外賣」、「到店、酒店及旅遊」均受到嚴重打擊，甚至將它視之為旅遊股，於是在疫情中跑輸其他新經濟股。隨著中國疫情初步受控，外界反過來開始預期美團各經營分部的復甦步伐將會加快，於是股價又迅速反彈。   美團往後的股價表現，筆者認為主要取決於兩項因素，其一就是旗下各業務分部的復甦程度，另一項因素就是其外賣業務面對的競爭。首先，雖然市場普遍認為首季過後，自第二季度開始，其業務水平將會逐步回穩，惟管理層的取態依然偏向保守，尤其旗下「到店、酒店及旅遊」分部的復甦時間或會比預期長。即使管理層揚言會繼續進取地投資「新業務」分部如共享單車、網約車及美團買菜等，但因這分部佔整體營業額仍低，只佔約21%，相信短期內難以靠「新業務」填補其旅遊業務。與此同時，管理層在業績中亦已明示，2020年首季的收入將會錄得同比負值增長及經營虧損，但如果將時間線拉長，筆者相信公司強勁的執行能力及交叉銷售能力，公司未來仍會有長足發展。   上述影響純屬短期，只要疫情過去，公司的復甦進程只是時間問題，但若然說到美團頭號業務的餐飲外賣業務，則關乎著公司未來的增長前景及利潤空間，卻是較長期的影響，甚至隨時令行業生態出現改變。根據美團公布的最新業績，餐飲外賣目前貢獻著約56.2%的營業額，比去年58.5%的比例略低，但依然佔據逾半璧江山。   宏觀而言，自從阿里旗下的「餓了麼」於2017年收購了百度外賣 (後來易名為「餓了麼星選」)，整個外賣行業由「三國而立」的局面演變成美團、餓了麼的分庭抗禮，意味著兩者將會更埋身肉搏。阿里奪得百度外賣後，將之與「口碑」併入「本地生活服務公司」，並由王磊擔任總裁，直接向阿里主席張勇匯報，可見阿里對於外賣業務的重視程度。據媒體報道，王磊在接受傳媒訪問時曾經揚言，餓了麼的未來重點就是搶奪市場份額，並以50%作為競爭的分水嶺，認為只要餓了麼成功奪得市場逾50%的市佔率，便可獲得主動權，改變行業生態及遊戲規則。   餓了麼雖有一腔熱血進軍外賣業務，更有意撼動美團的外賣龍頭地位。然而，根據Trustdata於去年發表關於中國外賣行業發展的分析報告，卻反而呈現另一幅景象。由2018至2019年上半年為止的五個季度，餓了麼的市佔率竟屢屢下跌，連跌五個季度；就算將餓了麼與餓了麼星選的市佔率合併計算，整體下跌態勢依然未改，兩者加起來僅佔美團市佔率的一半。反之，面對餓了麼的步步進逼，美團的市佔率竟不跌反升，由2018年約54%的水平升至約65.1%，升幅明顯之餘，市佔率的得益明顯來自於餓了麼。對於王磊雄心壯志訂立的目標，幾年來非但未有實現，反而離目標越走越遠。 (圖一：2018至2019上半年外賣品牌交易金額佔比分布。資料來源：Trustdata，筆者自行整理。)   從上圖可見，美團的外賣業務不僅維持著龍頭地位，甚至繼續野心勃勃地搶佔著市場份額。回顧文首提出的兩項關鍵因素，美團的競爭能力似乎遠比同業為高，筆者相信其龍頭地位在中線而言亦無法動搖。隨著疫情消退，外賣同業之間的競爭勢必再度白熱化，美團絕對有望在這場無硝煙之戰的第二回合中繼續取勝，所以筆者對美團往後的股價表現，仍然抱持樂觀的看法。   歡迎到我的專頁作進一步討論及交流： 「股領袖」專頁：https://www.facebook.com/stocksleader   (利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)   (以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)