1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482351">雅生活服務的戰略收購</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482351/embed" width="600" height="338" title="“雅生活服務的戰略收購” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/03/property-management.jpg704396環球股市屢屢受挫，就連以成熟投資者居多的美國股市，也連番觸發熔斷機制。「覆巢之下，豈有完卵」，港股又怎能獨善其身？與日終日猜測何時見底，倒不如先行留意一些質素優良、行業具增長性的股票，遇上股價吸引、估值又低廉的時候，再分注吸納，便可安心持有，毋須時刻緊貼市況。 前年因應中美貿易戰的緣故，在投資部署上最好遠離中美業務比重較高的公司；但在今次疫情下，歐美情況遠未受控，反之中國局勢卻最穩定，復工復產可期，或會成為第一批企穩或反彈的股票。除了筆者上週與大家分享的內需股之外，物業管理行業仍然有巨大的發展潛力，不但可透過母公司銷售獲得在管面積，更可借機進行併購，利用行業整合去體現公司價值。最要緊的是，物業股是100%的中國本土業務，投資者毋須過分擔心海外訂單或經濟前景等因素，構成另類抗跌力。 筆者算是較早洞悉到雅生活服務(3319)的上升潛力，在幾個月前已經開始為讀者分析，當時公司還未斥資收購中民物業。及後當公司宣布收購之際，筆者認為它終於迎來了重大的催化劑，至少在未來數年，雅生活服務能借助今次收購維持業績高速增長。公司在去年九月份宣布，以15.6億元人民幣收購中民物業60%股權，同時以不超過5億元的作價，收購新中民物業60%股權，對公司而言，這次收購可謂極具戰略意義。 首先，上述兩間物管公司的在管面積近3億平方米，比雅生活本身還要多，當收購完成之後，雅生活的在管面積便一舉衝破5億平方米的大關，規模上比龍頭碧桂園服務(6098)的2.2億平方米更高。既然兩者之間的差距越趨接近，理論上可逐步收窄兩者的估值差距。以昨日收市價計算，碧桂園服務的市盈率高達60倍，而雅生活卻只有接近40倍，只要雅生活的估值能因收購而上漲幾倍，便可構成約兩成的上望空間。 第二，一般物管公司的發展，均依賴母公司的銷售進度，如果母公司項目貨如輪轉，物管公司自然能以較快的速度獲得增長，惟一遇上疫情或經濟增速放緩，這類物管公司的增長或會同時放緩。可是，雅生活收購中民物業後，可藉此進軍門檻較高的公共建築市場，減少對中高端住宅物管的依賴，有助於強化公司的物業組合。 進軍公共建築的好處，在於物業業主單一，日後若要提升管理費，相比住宅業主，其阻力應該較細，形成另一個潛在增長的空間。再者，公共建築使用物管服務並非從成本考慮，而是較著眼於設施維護及修理等，讓公眾能妥善使用公共設施，所以即使經濟不景，業主也較少會要求撤換物管公司或降價，其低需求彈性反而是這類物管公司的一大護城河。 篇幅所限，筆者下文再比較雅生活與碧桂園服務的估值，但筆者會視乎情況，將雅生活納入本欄投資組合中。   (利益申報：於執筆時，筆者持有雅生活服務(3319)。) (以上純屬筆者個人意見，共不構成任何投資建議或勸誘。)