1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web黃灝然Tonyhttps://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/tonywonghyrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482217">下一步是刺激內需(下)</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482217/embed" width="600" height="338" title="“下一步是刺激內需(下)” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/03/car-1.jpg850478事隔一週，環球股市屢屢受創，尤其美國道指史上第二次觸發熔斷機制，更叫投資者膽戰心驚。然而，作為病毒根源地的中國，因率先在股市反映對經濟前景的憂慮，表現反而相對硬淨。習近平昨日到武漢視察疫情後，市場更憧憬中國疫情已然受控，各行各業陸續恢復生產與營運，連首當其衝的餐飲股如海底撈(6862)也急劇反彈，市場似乎印證了筆者押注內需概念的邏輯思維。   承接上週話題，筆者長期觀察的其中一個內需板塊，正是一眾汽車經銷商。若然以4S經銷業務作為定位，市場上的選擇不多，而可堪留意及比較營運及財務數據的，更是寥寥可數，以市值高低排序的話，包括龍頭中升控股(881)、永達汽車(3669)、美東汽車(1268)、和諧汽車(3836)及正通汽車(1728)五間。為方便讀者比較幾間經銷商的業務表現，筆者特意整合出下表： (圖一：汽車經銷商同業比較。資料來源：公司年報。筆者自行整理。)   圖一在資訊上可謂相當豐富。首先，無論在收入、毛利及純利方面，和諧汽車及正通汽車近年均出現過按年倒退，當中純利跌幅尤深。反之在其餘三間公司上，卻看不到類似情況，證明此非行業現象，而是個別公司的營運問題。除此之外，和諧汽車的純利率可說是冠絕全行，惟這兩年半之間，純利率由11.10%急跌至4.90%，未來的利潤空間會否繼續被蠶食，已成重大疑問。至於規模最細的正通汽車，不單止純利率低於行業平均，就連股東回報率也難以與對手匹敵，由此可見兩者的競爭實力遠遠不足。   餘下三甲之中，中升控股及永達汽車並非沒有隱憂，雖然兩者均是行業龍頭，但前者最近一年的純利增速已有所放緩，由早年逾三成增長降至約一成水平，宜再觀察一段時間，看看管理層會否痛定思痛，著力改善這跡象；而永達汽車的毛利及純利增長更見飄忽，在財務上而言，實在難以成為值得長線持有的潛力增長股票。   綜觀五間汽車經銷商，美東汽車卻做到面面俱圓，毛利率與純利率大致保持相若水平，展示出其財務方面的穩定性，更難得可貴的是，純利增長高速，兼且派息慷慨，股東回報率亦相當可觀，整體而言絕對稱得上出類拔萃，傲視同儕。觀乎美東汽車的基本面，其主要業務分為新車銷售及售後服務兩類，主要代理寶馬、雷克薩斯(Lexus)、保時捷等豪華品牌，以及豐田(Toyota)與現代(Hyundai)兩個中高端品牌，寶馬及雷克薩斯貴為內地最受歡近的品牌，絕對有利於公司搶佔市場。根據公司年報，管理層主力滲透低線城市，並且實行「單城單店」的策略，盡量避免過分競爭，藉此保障自身純利率。受惠於低線城市的消費升級，公司特意成為當地唯一的豪華汽車品牌經銷商，透過先行者優勢而建構出核心競爭力，足以成公司業務發展上的一大亮點。   再者，深交所最近亦調整過港股通的股票名單，而美車汽車也獲納入在內，相信在中國疫情仍然受控的大前提下，美車汽車會較容易獲得北水加持，有助提高公司整體估值及上升潛力。雖然自去年開始，股價累積升幅已豐，但基於其財務穩定性及盈利增速態勢保持不變下，筆者認為它未來仍有巨大的上升空間，趁近日環球股市大跌之際，反倒是吸納作較長線持有的絕佳良機，筆者正密切觀察並伺機買入，作為本欄模擬組合的頭炮。   歡迎到我的專頁作進一步討論及交流： 「股領袖」專頁：https://www.facebook.com/stocksleader   (利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)   (以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)