1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web利世民https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/simoncfrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482112">突然減息半厘？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/482112/embed" width="600" height="338" title="“突然減息半厘？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/03/聯儲局-減息半厘-？.png1000525今個星期，最主要嘅大事，就係美聯儲「突然」減息，以及超級星期二 Biden 跑出。但講真，其實兩件事又真係有幾咁出奇呢？ 先講，美聯儲突然減息；最大黑人問號係，點解唔等多兩星期之後公開市場委員會（FOMC）先出手？主流嘅猜測有三個： 一，聯儲局先道一啲我哋唔知嘅嘢； 二，Powell 驚咗 Trump，老闆想點就點。 三，G7 一早傾掂數。 不過，以上講法，解釋得到點解要減息，但解釋唔到點解要提前。 往後睇，反而我覺得最合理嘅推斷係，三月中嘅公開市場委員會會議，好可能會再減；即係話，唔好以為三月已經減咗，唔會再減。 事實下，「突然減息」之後，美債嘅孳息曲線（Yield Curve）仍然有一定嘅倒掛（圖一）；之前好多人都話，倒掛唔代表啲乜；咁，都可以咁講嘅。但係，都值得呢個時候溫下書，了解下孳息曲線係咩一回事。 傳統經濟學嘅原則（Axiom）裡面，有一條話：「早買早享受，遲買就平幾舊」；意思即係話：「要我等，得，代價係乜先？」呢個「等候嘅代價」，就即係「唔行駛財富嘅代價」，即係利息。 第二個原則，就係等候嘅時間越長，人預期嘅利息就越多；當然，仲有咩不可預見性之類嘅因素，不贅。我想帶出嘅訊息係，當一筆資金借出嘅年期越長，理論上利率應該越高。 孳息倒掛，即係話某一啲特定情況下，借長錢平過借短錢；點解會出現呢個現象呢？ 首先要明白，我哋一般人借錢，係有需要。但係，金融市場嘅拆借，大多數係投機行為；自己冇需要，只要市場有就得。 睇返上面張孳息曲線圖，倒掛嘅現象，我嘅解讀係：「市場預期對資金嘅需求非常非常之低。」 講到呢度，要消除一個都幾普遍嘅誤解；減息，等於會有錢流入市場。事實上，由央行減息，到錢到你手上，中間要經歷好多過程；首先要商業銀行願意向央行借入，然後由商業銀行向市場拆出。問題係，假如市場對資金需求好低咁點算？減息？正如之前講，我哋一般人，借錢係出於需要，冇需要，做乜要借？ 當然，你冇大額卡數要清，都可以借少少買下股票，係咪？但假如市場嘅預期差到一個點，連呢類投機性需求都冇，大家連有價資產都唔想冒更大風險（當然，唔代表手上已經持有嘅資產會沽出套現），咁又會點？ 假如以上所描述嘅情況，係全球蔓延，咁又點？  就係大家目前見到嘅情況。當市場整體對資金需求極低，咁，最正常會發生嘅事，就係商業銀行會將呢啲多出來嘅資金，以最接近錢嘅形式持有，亦即係「國債」；要記得，政府應承會派息㗎。 美國十年國債嘅價格，一直被搶高，即係相對嘅息率一直跌。 以上所講，就係大家成日聽嘅「資金避險」。假如你睇美國聯邦政府十年債嘅價格（圖二），其實由 2018 年第三季已經開始下跌；當然，呢張圖係唔準確嘅，因為要睇息率變化嘅影響，應該用 log scale。再簡單啲講，2018年第三季到2019年第一季，美國聯邦政府十年債嘅孳息率由三厘幾跌破兩厘半，即係我哋講嘅 50 點；但過去個幾星期，由厘半左右奇跌到一厘唔到，又係50點。（【戴多個口罩】我對歷史數字嘅解說，好多時都 round up ，方便大家心算。） 時間短咗，但更重要係，2018年底用一季跌 14%，2020年初係一個星期跌 33%。 簡單講，我會話，目前大家對可見將來嘅經濟預期 －  。 「又話別人恐懼時我貪婪？依家入唔入市好呀？定係跟大圍睇法，做淡友定撈底？」 答你呢個問題前，我想探討另一個引來經常聽到嘅詞彙：Supply Shock。 咩叫 Supply Shock？字面解，即係整體供應受到疫情嚴重干擾；所以，好多人形象化咁睇，就覺得係有錢都買唔到嘢。 古典派宏觀經濟學有句說話：Supply creates its own demand；亦即係好多人聽過嘅 Say’s Law。 呢句說話，好值得慢慢咀嚼；又好形象咁去諗，個人嘅消費儲蓄，就話可加可減，但成個社會，又係咪咁呢？大家一齊減開支，錢儲起，都會借出；借錢成本低咗，供應嘅競爭係咪高咗？咁，商品貨物會唔會平咗？ 如是者，新嘅平衡點又係邊？ […]