1.0Fortune Insighthttps://prime.fortuneinsight.com/web李海欣https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/author/lhyleehoiyanrich600338<blockquote class="wp-embedded-content"><a href="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/481678">賭博要分清庄閒，那投資呢？</a></blockquote> <script type='text/javascript'> <!--//--><![CDATA[//><!-- !function(c,d){"use strict";var e=!1,n=!1;if(d.querySelector)if(c.addEventListener)e=!0;if(c.wp=c.wp||{},!c.wp.receiveEmbedMessage)if(c.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var r,a,i,s=d.querySelectorAll('iframe[data-secret="'+t.secret+'"]'),n=d.querySelectorAll('blockquote[data-secret="'+t.secret+'"]'),o=0;o<n.length;o++)n[o].style.display="none";for(o=0;o<s.length;o++)if(r=s[o],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute("style"),"height"===t.message){if(1e3<(i=parseInt(t.value,10)))i=1e3;else if(~~i<200)i=200;r.height=i}if("link"===t.message)if(a=d.createElement("a"),i=d.createElement("a"),a.href=r.getAttribute("src"),i.href=t.value,i.host===a.host)if(d.activeElement===r)c.top.location.href=t.value}}},e)c.addEventListener("message",c.wp.receiveEmbedMessage,!1),d.addEventListener("DOMContentLoaded",t,!1),c.addEventListener("load",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf("MSIE 10"),a=!!navigator.userAgent.match(/Trident.*rv:11\./),i=d.querySelectorAll("iframe.wp-embedded-content"),s=0;s<i.length;s++){if(!(e=i[s]).getAttribute("data-secret"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+="#?secret="+t,e.setAttribute("data-secret",t);if(r||a)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute("security"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document); //--><!]]> </script><iframe sandbox="allow-scripts" security="restricted" src="https://prime.fortuneinsight.com/web/posts/481678/embed" width="600" height="338" title="“賭博要分清庄閒，那投資呢？” — Fortune Insight" frameborder="0" marginwidth="0" marginheight="0" scrolling="no" class="wp-embedded-content"></iframe>https://prime.fortuneinsight.com/web/wp-content/uploads/2020/02/buffet_1.jpg578385在香港，很多視巴菲特為偶像的投資者，大都會以財務報表入手，仔細地閱讀。這是一個好習慣，總比完全不看的好，然而我們與巴菲特的距離，是否可以通過勤力地做功課，閱讀無數的財務報表，便可以收窄？   巴菲特在08年以50億美元購入高盛的優先股，再以每股115美元取得高盛價值50億美元的認股權證。當時高盛的收市價為158.21美元，巴菲特以每股115美元買入的認股權證，在買入的當刻已賬面賺約20億美元。後來高盛贖回巴菲特購買的50億美元優先股，在贖回前巴菲特還從這些優先股賺取了10%年息呢。   作為一個普通人，看到這個交易機會當然知道自己必賺無疑，可是得到這個機會的人是巴菲特，高盛決不會向普通人提供這個機會。他可以與高盛直接交易，但你和我呢？   最原始的價值投資，奠基者為巴菲特的師傅葛拉漢，他的做法是買入價值被市場低估的公司，將之煎皮拆骨，釋放價值。這種做法，有點像併購基金（Buyout Fund）。要把企業煎皮拆骨，首要做到的就是控制這家企業、董事局，這已不是一般散戶可以做到。   我們來看看巴菲特在他的授權自傳《雪球》中的故事，這個故事在第一次看未必容易理解，但一讀再讀，定必看出個所以然。在1954年，巴菲特加入葛拉漢紐曼公司不久，進行一項複雜的投資，當時可可價格忽然從每磅5美分暴升至50美分以上，讓一家在布魯克林的巧克力製造廠羅克伍德（Rockwood）遇經營問題。它主要的產品是用來製造巧克力餅的碎巧克力，利潤微薄，這種食品沒有辦法大幅加價，成本的上升導致公司出現虧損。另一方面因為可可豆的升價，如果羅克伍德賣掉可可豆的存貨，反而可大賺一筆，不過美國的賦稅一向很重，賣出可可豆的利潤一半以上要用來交稅。   羅克伍德的股東們願意把公司賣給葛拉漢紐曼，但葛拉漢紐曼認為作價太高，未肯同意，所以他們找上投資者普利茲克（Jay Pritzker）想方法避稅。依據1954年的美國稅法，公司因縮小業務而把存貨「部分清算」，是不用付稅。於事普利茲克買下能取得羅克伍德的控制權的股票後，繼續維持生產碎巧克力的業務，但退出可可奶油市場。他將1300萬磅可可豆存貨歸入可可奶油業務，由於結束可可奶油業務，這批可可豆故然可被清算。   聰明的普利茲克不將可可豆變現，而是把它們拿來和股東交換股票，從而增加他在公司的持股比例。他以價值36美元的可可豆來換取每股羅克伍德股票，當時羅克伍德的股價只有34美元，這2美元的套利，固然可以吸引股東交換。   巴菲特的師傅葛拉漢、當時的股東們，及現在正在看這篇文章的所有讀者一樣，看見一個套利機會：購入股票，交換可可豆，再賣出可可豆，即可賺得2美元。不過當時的少年股神巴菲特，再三仔細考慮和檢視公司資料後，他把羅克伍德所有庫存可可豆除以所有股數，得出每股擁有的可可豆數量，多於普利茲克給股東的80磅，所以沒有把股票換作可可豆的股東其實獲得更多可可豆，而已作交換的股東所留下多出來的可可豆也將歸給其他股東所有，即是說，不賣股給普利茲克，可以擁有每股的可可豆將比交易前更多！   而且繼續持有股票的人還可以擁有公司廠房、設備、客戶應收帳款，和其他繼續經營的業務。經過這周詳的計算後，他發現不該賣股票，而是應該站在普利茲克那一邊。於事他買入了222股羅克伍德股票。   經過這場交易後，流通在外的股票已較之前少，大部分落入普利茲克手上，他持有的222股價值已比之前大。在普利茲克進行交易前，羅克伍德的股價是15美元，收購後每股85美元。換了股的人，每股賺2美元，沒有進行套利的巴菲特結果是每股賺60美元，即是由合共賺444美元，變成賺13,320美元。   大多數的人對價值投資的理解就是從年報找營業指標，評估優秀公司買入持有，但巴菲特的價值投資，是全盤的計算，融會了稅務學及併購交易的了解，不單單是簡單的Buy and Hold。   1989年巴菲特買入了3.58億美元全美航空的優先股，後來股價大跌，到了1995年這筆投資的價值只剩下原來的25%，約8950萬美元。後來巴菲特還是賺了2.5億美元離場，為什麼？因為他逼全美航空賠錢給他。作為閒家的散戶，你有這種能力嗎？   巴菲特的投資法則為他帶來優厚的財富，但當中的法則吸收與發揮，是需要配合自身的實際條件，巴菲特有做刁的條件，但是散戶在投資上是非常被動。 編號 股票名稱  買入價  數量 昨天收市價  市值  組合比重 382 中滙集團 5.17 96,000 5.5 528,000 99.31% 股票總值 528,000 現金 3,680 組合總值 531,680 推出後組合表現 10/2/2020 6.34% 推出日期 10/2/2020 恒指於10/2/2020為 […]